核心观点与市场表现
5月26日，A股市场呈现“大盘跌，小盘涨”的结构性行情。海外不确定性减弱和科技板块利好推动小盘股企稳修复；债市方面，信息真空期导致现券窄幅波动，国债各期限单日变动均在1bp以内。
股市表现
- 大盘板块整体偏弱：上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.05%、0.57%、0.68%。
- 科技概念分化：科创50上涨0.17%，恒生科技下跌1.70%。
- 小微盘表现相对较优：中证1000、万得微盘股指分别上涨0.65%、1.18%。
- 权益市场整体交易情绪略有回落，万得全A上涨0.14%，成交额缩量1487亿元。
- 小微盘风格占优：中证2000和万得微盘股指数分别上涨0.84%和1.26%。
- 题材方面，核电、科技和消费显著走强：万得核电指数上涨4.55%，光刻工厂指数上涨3.79%，AIGC指数上涨2.20%，谷子经济指数上涨3.02%。
- 港股科技延续回调，南向资金小幅流出：恒生科技指数下跌1.70%，全天净流出15.1亿港元。
债市表现
- 10年国债活跃券收益率上行0.1bp至1.69%，30年国债活跃券收益率下行0.5bp至1.91%。
- 10年国债期货主力合约持平，报108.86元；30年国债期货主力合约上涨0.13%，报119.76元。
- 利率债成交清淡，10年、30年国债活跃券交易笔数在800笔左右，10年国开活跃券成交不足1600笔。
- 信用债方面，成交活跃品种已至长久期低评级品种，指向票息挖掘行情。
商品市场
- 纽约金下跌0.96%，伦敦金下跌0.76%。
- 国内商品方面，贵金属表现相对较优：沪金上涨0.29%，沪银上涨0.49%。
- 工业金属价格分化：沪铜上涨0.57%，沪铝下跌0.05%。
- 黑色系普遍下跌：铁矿石、热轧卷板、焦煤、螺纹钢分别下跌2.21%、2.03%、1.96%、1.67%。
- 沥青上涨0.06%，玻璃价格上涨1.19%。
资金面
- 税期走款最后一日，资金面较为宽松，央行净投放2470亿元。
- 非银资金隔夜利率收至1.50%，7天资金利率收至1.68%。
- 加权隔夜利率回落至1.5%水平，R001、DR001分别下行6、5bp至1.55%、1.51%。
- 7天资金利率或受跨月影响持续抬升，R007、DR007均上行7bp至1.70%、1.65%。
研究结论
- 债市供需错配压力或将缓释，6月政府债冲击大概率放缓，驱动收益率下行。
- 若央行维持一定投放力度，跨月流动性有望平稳。
- 科技板块存在被低估的可能，TMT板块拥挤度回落至12.2%分位数，市场对其走强的预期相对不强。
- 若科技行情继续显著回调，则更理想的增配窗口将出现。
风险提示
