公司深度报告：内资偏光片“小巨人”，高端产品国产化空间广阔

核心观点与关键数据

• 公司概况: 纬达光电成立于2004年，是国内领先的偏光片生产企业，实控人为广东省人民政府。公司掌握高耐久染料系偏光片生产技术，产品应用于工控仪表、车载显示屏、智能家居显示等多个领域，下游客户包括京东方精电、深天马A等知名显示模组厂商。
• 业绩表现: 2022-2023年公司营业收入因国际形势变化出现下滑，2024年通过优化产品结构，聚焦车载、电表等高价值产品，实现营业收入2.18亿元，同比增长7.52%，归母净利润0.33亿元，同比增长4.09%，增速回正。但行业竞争加剧导致毛利率、净利率下滑。
• 募投项目: 公司募投项目新增产能300万平方米，预计2025年12月投产，将有效解决产能瓶颈，并助力高端产品发展。

市场分析

• 偏光片市场: 2022年国内偏光片市场规模达64亿元，2023年增长至71亿元，预计2024年持续上行。日资厂商占据主要市场份额，但国产替代空间巨大。
• 下游需求: 消费电子行业经历周期性波动，但AI技术有望推动行业复苏。汽车电子领域，智能汽车发展带动车载显示屏需求增长，预计2030年出货量将达到2.38亿片。
• 高端市场: 大尺寸电视和OLED显示等高端应用场景将带动高端偏光片需求增长。

研究结论

• 盈利预测: 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35、0.44、0.58亿元，对应PE分别为110.6、87.3、66.8倍。
• 投资评级: 首次覆盖给予“增持”评级，主要考虑公司未来产能有翻倍以上的提升空间，拥有较高的成长性，高端产品占比提升也将提高公司盈利能力。
• 风险提示: 项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。