美国为何“股债汇三杀”？

投资要点总结

美国股债汇三杀行情分析：

• 供给层面： 新财政预算案推升美债供给压力，未来10年赤字扩大5.8万亿美元，美债长期供给增加。
• 需求层面： 对冲基金基差交易平仓、亚洲对冲基金爆仓引发抛售，美债螺旋式下跌。截至4月8日，投机交易商持有约43亿美元美元空头头寸，3年期SOFR互换利差快速下行至-35.87BP。
• 抛售来源： 美债收益率飙升发生在亚洲交易时间段，抛盘可能主要来自亚洲对冲基金，尽管日本央行未表示抛售美债。
• 政策影响： 美债利率上行加剧债务利息支出，特朗普宣布暂缓关税，耶伦称美债暴跌反映市场对政策信心丧失。

中美贸易摩擦对比：

• 当前非2018年延续的中美贸易摩擦，而是美国与全球的“关税战”，美国是“旋涡”中心。
• 4月份纳指波动率明显高于A股，说明当前市场环境与2018年不同，用2018年逻辑推导资产价格走势可能存在偏差。

预期修正与资产走势：

• 市场对关税影响存在高估和低估，债券市场可能高估冲击弹性和可持续性，低估多种政策同步出台的情景。
• 维持“风景这边独好”、“科技牛和债牛不易共存”、“以我为主”观点，股债市场将逐步修复关税冲击影响，权益有赔率、债券宜谨慎。

风险提示：

• 关税政策超预期加码、国内内需政策不及预期、机构行为大幅趋同形成正反馈。

关键数据：

• 10年期美债收益率在4月7日至11日期间飙升47个基点，一度突破4.5%。
• 3年期SOFR互换利差从22.64BP快速下行至-35.87BP。
• 美元指数于上周五跌破100至99.769。

研究结论：

• 美国股债汇三杀本质是政府信任危机导致的大量资金逃离美元资产。
• 国内资产需逐步修复关税冲击影响，权益市场有赔率，债券市场需谨慎。