南华外汇周报：僵局或破，定局仍远

核心观点

• 美元兑人民币即期汇率与美元指数的动态关联性弱化趋势或将延续。
• 美元指数短期内将在100整数关口附近构筑震荡略偏弱的平台。
• 人民币即期汇率短期内将呈现震荡且微弱升值的态势，升值幅度有限。
• 中美经贸关系呈现“脆弱性缓和”特征，地缘政治风险仍是关键因素。

一周行情回顾及展望

• 人民币汇率三大指数（CFETS、SDR、BIS）均呈现贬值状态。
• 美元指数下探100整数关口，主要货币中日元升值幅度显著超预期。
• 美元指数弱势主要受美国贸易政策不确定性和债务风险影响，引发避险情绪。
• 中国央行通过中间价和逆周期因子调控，限制人民币过度升值。

行情展望

• 人民币即期汇率与美元指数关联性弱化，国内经济压力限制升值动力。
• 美元指数短期内或在100附近震荡，人民币微弱升值幅度有限。
• 中美贸易谈判不确定性仍是潜在风险。

风险提示

• 海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。

人民币市场观测

• 逆周期因子：上周人民币中间价微幅升值。
• 企业部门预期：4月银行结汇售汇基本平衡，跨境资金净流入。
• 海外投资者预期：离岸与在岸人民币汇率价差均衡。
• 专业投资者预期：NDF和期权指标显示市场情绪均衡。

重点关注数据及事件

• 中国：4月工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额均增长；LPR下调；4月外汇收支平衡，外资配置人民币资产意愿向好。
• 美国：4月领先经济指数下跌，新屋销售强于预期。
• 英国：4月CPI同比上涨3.5%，超出预期；零售销售增长强劲。
• 欧元区：下调经济增长预期，服务业PMI下跌；欧洲央行或再次降息。
• 日本：4月出口增长，核心机械订单大幅增长，核心CPI同比上涨3.5%。
• 其他：印尼央行降息。

国际相关行情

• 主要国家汇率行情：美元指数、日元、欧元、英镑等汇率走势。
• 大类资产联动：各类资产价格走势分析。
• 资金面：资金流动情况。
• 中美利差：中美利差走势。
• 人民币汇率指数：各指数变化情况。