有色金属行业周报：尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行

证 券 研2023年10月23日 究 报尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价 告持续上行 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)-3.6-7.3-11.1 沪深300-1.2-6.0-4.7 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 ▌黄金：尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行 本周美联储主席鲍威尔发言偏鹰。10月19日周四，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话。并表示：美国通胀仍太高，经济强劲的额外证据或支持加息，但应谨慎行事。 鲍威尔的发言，再次对市场注入了鹰派情绪。但是我们观察CMEFedWathch工具来看，11月不加息的概率为99.9%，而且也预示着本轮加息结束。因此鲍威尔的发言对加息预期影响并不算大。 本周加沙地带一医院遇袭，导致巴以冲突升级。当地时间17日，加沙地带加沙城的“阿赫利阿拉伯医院”(又名： 浸信会医院)遭到空袭，造成至少500名巴勒斯坦人死亡。约 旦外交大臣萨法迪18日凌晨宣布，取消与美国、埃及、巴勒斯坦的四方峰会。我们认为该事件是巴以冲突升级的标志性事件，黄金价格在避险资金助推之下持续走高。 整体而言，短期巴以地缘冲突升级，避险情绪提升，持续推升黄金价格。长期来看，美联储加息接近结束，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜：短期累库及鲍威尔鹰派发言压制铜价，长期仍看好 价格方面，本周LME铜收盘价7940美元/吨，环比-38美元/吨，跌幅0.48%。SHFE铜收盘价66160元/吨，环比-300元/吨，跌幅0.45%。库存方面，LME库存为191925吨 （环比+11025吨，同比+55225吨）；COMEX库存为23808吨 （环比-401吨，同比-16123吨）；SHFE库存为58223吨 （环比+1329吨，同比-31343吨）。三地合计库存273956 吨，环比+11953吨，同比+7759吨。 短期国内铜价呈现下跌态势，主要因为累库和美联储主席鲍威尔再度放出鹰派发言的影响。长期来看，铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。叠加美联储态度转鸽，以及我们判断明年下半年有望进入降息通道。综上所述，我们仍长期看好铜价有望保持强势。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为217440元/吨，环比+3860 元/吨，涨幅1.81%。库存方面，本周国内上期所库存为6798 吨，环比+377吨，增幅5.87%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，先项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4670吨，环比+60吨，增幅1.30%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：巴以冲突升级，金价持续上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期等。 2023-10-20 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 14.18 0.40 0.60 0.82 27.26 23.63 17.29 买入 600489.SH中金黄金 10.91 0.44 0.65 0.72 18.75 16.78 15.15 买入 600547.SH山东黄金 25.06 0.28 0.52 0.74 68.80 48.19 33.86 买入 600988.SH赤峰黄金 14.55 0.27 0.53 0.64 66.58 27.45 22.73 买入 601899.SH紫金矿业 11.65 0.76 0.93 1.07 13.14 12.53 10.89 买入 000630.SZ铜陵有色 3.03 0.26 0.30 0.32 12.03 10.10 9.47 未评级 000923.SZ河钢资源 15.49 1.02 1.46 2.09 12.88 10.61 7.41 买入 601168.SH西部矿业 12.52 1.45 1.49 1.72 7.05 8.40 7.28 买入 603979.SH金诚信 34.70 1.01 1.63 2.93 27.09 21.29 11.84 买入 603993.SH洛阳钼业 5.38 0.28 0.40 0.50 16.20 13.45 10.76 买入 000060.SZ中金岭南 4.74 0.32 0.44 0.46 17.39 10.77 10.30 买入 002155.SZ湖南黄金 11.79 0.36 0.54 0.64 35.59 21.83 18.42 买入 000960.SZ锡业股份 13.30 0.82 1.26 1.40 17.24 10.56 9.50 买入 002466.SZ天齐锂业 54.73 14.70 16.05 18.35 5.37 3.41 2.98 买入 002738.SZ中矿资源 35.50 7.14 4.91 6.34 9.34 7.23 5.60 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略13 6、重点推荐个股13 7、风险提示14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：行业新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头10 图表12：银价与非商业净多头10 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内精炼锡价格（元/吨）12 图表20：SHFE锡总库存（吨）12 图表21：锑锭价格（元/吨）12 图表22：锑锭工厂库存（吨）12 图表23：工业级碳酸锂价格（元/吨）12 图表24：碳酸锂全行业库存（吨）12 图表25：重点关注公司及盈利预测13 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.10.16-2023.10.20）有色金属（申万）行业板块周跌幅为3.554%，在所有的申万一级行业中跌幅居中。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为负增长。涨幅前三的子板块为黄金 （1.28%）、锂（-0.20%）、白银（-2.22%）。涨幅最后的三个三级子行业分别为其他小金属（-5.99%）、钼（-6.66%）、镍（-10.02%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 2% 0 -2 -4 -6 -8 非银金融石油石化 煤炭纺织服饰房地产银行 轻工制造公用事业建筑装饰 钢铁建筑材料交通运输商贸零售家用电器电力设备农林牧渔 环保有色金属 综合国防军工 汽车基础化工食品饮料美容护理机械设备社会服务计算机传媒 电子医药生物 通信 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 2 % 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 -11 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是江特电机（20.24%）、丰华股份（16.03%）、吉翔股份 （11.96%）、四川黄金（10.83%）、晓程科技（5.61%）、中润资源（4.41%）、中孚实业 （2.01%）、赤峰黄金（1.39%）、银泰黄金（0.93%）、中金黄金（0.00%）。 周度涨幅后十个股分别是安宁股份（-7.77%）、万顺新材（-7.85%）、新疆众和（-8.46%）、斯瑞新材（-9.09%）、中矿资源（-9.51%）、宝武镁业（-9.57%）、博迁新材 （-10.02%）、银邦股份（-10.35%）、东方锆业（-10.49%）、盛达资源（-13.76%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 25%2% 0 20-2 -4 15 -6 -8 10 -10 5-12 -14 0-16 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 图表5：行业新闻 中国公布三季度GDP同比数据，今值较前值虽下降但超预期。中国三季度GDP同比 4.9%，预期4.5%，前值6.3%。 日期行业内容 2023/10/18中国中国1至9月全国房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.9%，前值-8.8%。 中国1至9月社会消费品零售总额同比6.8%，预期6.7%，前值7%。9月社会消费品零售总额同 2023/10/18中国 比5.5%，预期4.9%，前值4.6%。 中国1至9月规模以上工业增加值同比4%，预期3.9%，前值3.9%。9月规模以上工业增加值同 2023/10/18 中国 比4.5%，预期4.4%，前值4.5%。 2023/10/18 中国 中国一至三季度GDP同比5.2%，预期5%，前值5.5%。 2023/10/18 美国 美国10月13日当周EIA原油库存变动(万桶)-449.1，预期-41.27，前值1017.6。 2023/10/20 美国 美联储主席鲍威尔：鉴于诸多风险，FOMC迄今谨慎地推进加息。经济强劲的额外证据可能支持 加息。 2023/10/20 中国 中国10月五年期贷款市场报价利率(LPR)4.2%，预期4.2%，前值4.2%。中国10月一年期贷款 市场报价利率(LPR)3.45%，预期3.45%，前值3.45%。 2023/10/21美国 美国克利夫兰联储主席梅斯特：美联储已达到或者接近可以持稳利率的节点。按