通信板块核心观点
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基本面强劲
- 年初至今通信板块表现相对偏弱,但核心公司(中兴通讯、新易盛)海外业务亮眼,国内企业(锐捷网络、华工科技、光迅科技)一、二季度业绩显著提升。
- 关税影响已消除,海外大厂资本开支持续提升,2026年AI投入预期强化,数据中心从400G向800G升级,2026年800G光模块需求预计达3000万只以上(较2024年大幅增长)。
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算力需求持续旺盛
- 中东主权基金加码AI基建,海外大厂加速自研芯片导入,预计2026年800G光模块进入供不应求阶段。
- 相关公司估值尚未充分反映订单上修预期,建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信(海外业务占比高)及c加光子、博创科技、锐捷网络(二季度有望超预期)。
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国内算力建设加速
- 国内算力投入自2024年四季度加速,未来3-4季度维持高增长。
- 网络侧(光模块、交换机)及服务器侧(中兴通讯、烽火通信)受益于200G向400G/800G升级及国产化替代(华为鲲鹏、昇腾)。
- 设备商板块估值偏低(中兴通讯2025年PE约15倍,紫光股份约20倍),建议关注底部机会。
Computex展会及产业链调研核心观察
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NVIDIA新品发布
- RTX6000Pro服务器采用8x800G光模块,三层网络架构下需求比例达1:6,预计下半年起量,2025年800G需求确定性增强。
- GB300液冷方案配套技术(CDU、快接头等)成主流,三季度起量。
- CPO技术进展:英伟达展示集成光引擎交换板,功耗效率提升3倍,激光器用量减少4倍,但供应链尚未完全成熟,康宁、住友等海外厂商方案更受关注。
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光模块行业趋势
- 需求外溢:非传统云厂商(甲骨文、OpenAI)及中东市场打开新增长点,订单向二线厂商(剑桥科技、联特科技)扩散。
- LPO加速渗透:海外Q3、国内Q4起量,头部厂商(中际旭创、华工科技)及技术突破企业(新易盛、光迅科技)受益。
- 硅光技术普及:400G硅光方案成熟,800G渗透率有望达50%,关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯。
海关数据及光纤光缆行业更新
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光模块出口
- 湖北(光迅科技、华工科技)、上海(剑桥科技)4月出口同比增60%/400%,二线厂商景气度超预期。
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MPO需求旺盛
- 广东(太辰光)、河南(仕佳光子)、上海(博创科技)出口同比高增,AI后周期逻辑持续验证。
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光纤光缆出口爆发
- 4月出口量创历史新高(同比+71%),拉美/东南亚电信需求及北美AI相关MPO需求驱动。
- 长飞光纤、亨通光电等估值低位(10-20倍PE),安全边际充足。
铜缆与碳化硅板块更新
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高速铜缆
- AEC需求起量(亚马逊、XAI等),兆龙互联、瑞可达、博创科技受益,PCle5.0/6.0及1.6T新品加速迭代。
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碳化硅行业变局
- Wolfspeed濒临破产,行业出清加速,国内衬底厂商(天岳先进、天科合达)在8寸良率、成本端具备优势,有望抢占份额。
- 碳化硅应用拓展至数据中心高压架构(英伟达Rubin平台),叠加新能源车、AR光学等新场景,中长期成长性明确。
研究结论
通信板块景气度持续上行,建议聚焦三条主线:
- 光模块(800G、LPO)
- 设备商(估值修复)
- 铜缆及碳化硅(国产替代)
关注二季度业绩确定性标的。