申万宏源农业广西生猪草根调研汇报与板块观点更新

核心观点

• 产能去化进度：2026年二季度开始产能去化有所加速，但整体产业情绪和资金流平稳，未发生恐慌性抛售。
• 生猪出栏量：预计2026年三四季度的生猪出栏量将同比保持增长，年内不具备猪价趋势性反转的动力。
• 产业端对期货的使用：产业端对生猪期货的使用和关注度创历史新高，远月期货盘面深水状态给产业套保空间和预期指引。
• 2027年猪周期：看好2027年猪周期上行阶段的猪价持续性，胜率较高，赔率在累计。
• 板块投资：当前猪股底部已相对明确，处于高性价比布局位置，建议关注2027年猪周期。

关键数据

• 广西生猪出栏量：2025年同比增长9%，达到4005万头。
• 广西能繁母猪存栏：2025年末约225万头。
• 广西生猪调运：超过60%的产能依赖外调。
• 洪灾影响：受灾生猪规模约80万头，产能下降规模在10万头以上。
• 产能恢复周期：受淹猪场至少需要半年以上时间恢复。
• 养殖效率：调研样本养殖完全成本在5.5-6元/斤，PSY维持在26-27头以上。
• 屠宰量：淡旺季屠宰量分别为5500头/天和7000-8000头/天，计划全年屠宰260万头，同比增长52%。
• 屠宰利润率：一季度已基本完成全年利润目标，白条亏损分割。
• 冻品库存：约3万吨，较前两年翻倍。

研究结论

• 短期猪价：近期猪价窄幅波动或上涨更多是供需边际变动影响，年内不具备趋势性反转动力，累库上涨可能带来二次探底。
• 疫病风险：洪灾后疫病传播风险需关注，可能带来被动淘汰。
• 终端消费：屠宰端反映终端消费疲软，替代肉价格疲软，终端需求走弱。
• 库存压力：屠宰企业库存处于高位，对猪价上行空间形成压制。
• 投资建议：建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物和神农集团。