先进科技主题：阿里巴巴发布2025财年报告，小米大规模量产3nm芯片

主要观点

• 市场回顾：本周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12%。中证人工智能指数下跌0.95%，跑输大盘。
• 阿里巴巴2025财年报告：
  • 营收9963.5亿元，同比增长5.9%；净利润1301.1亿元，同比增长62.6%，为近五年最高。
  • 继续出售非核心资产，专注电商和“AI+云”核心业务。
  • 阿里云营收1180亿元，同比增长11.0%，经调整后EBITA利润106亿元，利润率8.9%，达历史高点。
  • Qwen系列开源模型下载量超3亿次，超越美国Llama成为全球最大开源模型。
  • 资本支出934亿元，同比增长190%，远超全球主要科技公司。
  • 2026财年-2028财年资本支出年均复合增长率预计为16%。
• 小米3nm芯片量产：
  • 小米自主研发的3nm旗舰芯片“玄戒O1”开始大规模量产，将用于高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra。
  • 玄戒O1是集成CPU、GPU、NPU、ISP、基带等模块的系统级芯片，标志着中国大陆3nm芯片设计的一次突破。
  • 小米成为继苹果、高通、联发科后，全球第四家发布自主研发设计3nm制程手机处理器芯片的企业。
• 投资建议：
  • 北美大厂资本开支超预期，国内大厂预计跟进，科技核心资产重新定价，全年行情看好。
  • 短期回调后，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块的逢低布局机会。
• 行业动态建议关注：
  • 自主可控：芯原股份、翱捷科技、北方华创。
  • AI新消费场景：恒玄科技、泰凌微。
  • AIDC：潍柴重机。
  • PCB：沪电股份、胜宏科技、生益科技。
  • 端侧ODM：华勤技术、龙旗科技。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。

关键数据

• 阿里巴巴2025财年营收：9963.5亿元，同比增长5.9%。
• 阿里巴巴2025财年净利润：1301.1亿元，同比增长62.6%。
• 阿里云2025财年营收：1180亿元，同比增长11.0%。
• 阿里云经调整后EBITA利润：106亿元，利润率8.9%。
• 阿里巴巴2025财年资本支出：934亿元，同比增长190%。
• 小米玄戒O1芯片制程：3nm。

研究结论

• 阿里巴巴业绩稳健增长，AI云业务表现亮眼，资本开支大幅增加，未来几年资本支出增速较快。
• 小米在3nm芯片领域取得突破，提升自主可控能力，未来发展潜力巨大。
• 科技行业核心资产值得关注，PCB、ODM、AIOT、AIDC板块存在逢低布局机会。