基本面观点
- 回顾：上周大盘震荡调整，四大指数全线下跌，中小盘股指表现更弱。风格指数表现不一，成长风格指数大幅下跌，金融和周期风格指数下跌，消费和周期风格指数小幅上涨。申万行业中，医药生物、综合、有色和汽车等板块涨幅居前，计算机、机械设备、通信和电子等TMT板块跌幅居前。
- 经济：4月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.4%。供需指标大幅回落，生产、新订单、新出口订单均下降，采购量下降。价格方面，出厂价格及原材料价格继续回落。中长期信贷增长率连续23个月回落至6.90%，创2011年以来新低，但跌幅收窄。
- 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设两大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。
- 业绩：创业板、中证500指数营收增速增长，其他指数增速回落。归母净利润方面，除上证指数外，其他指数增速均出现较大增长。全A业绩有企稳迹象，但美国开征关税对A股基本面有较大影响。
- 估值：上证指数估值为14.4805，处于2010年以来的66.52分位数。创业板估值较低。
- 资金面：ETF规模增加1359亿元，上周继续减少124亿元。融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流出572亿，前五个交易日净流入1亿。国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少。
策略观点与展望
- 观点：大盘短线或继续震荡调整蓄势，关注市场赚钱效应能否回升。中美谈判取得重要进展，中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，利好股市。4大指数一季度业绩有企稳迹象，二季度业绩有望继续保持好转。中央汇金和险资资产呈现净增加，对A股形成较强底部支撑，短线ETF基金连续小幅减持。
- 操作：建议投资者剩余多单继续减持；多IH空IM再次走强，可继续关注；期权方面，暂观望。
- 风险因素：美联储加息、美国国债系统性风险、关税问题升级。
指数行业走势回顾
- 指数涨跌幅：上周大盘震荡调整，四大指数全线下跌，中小盘股指表现更弱。
- 行业涨跌幅：风格指数表现不一，成长风格指数大幅下跌，金融和周期风格指数下跌，消费和周期风格指数小幅上涨。申万行业中，医药生物、综合、有色和汽车等板块涨幅居前，计算机、机械设备、通信和电子等TMT板块跌幅居前。
主力合约和基差走势
- 主力合约：四大指数表现不一，中小盘股指连续弱势。基差方面，中小股指贴水处于相对高位。
- 各主力合约套利：IC/IF、IC/IH再次下跌，IH/IF连续上涨后震荡回落后企稳；IM/IF、IM/IH再次下跌。
政策经济
- 经济数据：4月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.4%。供需指标大幅回落，生产、新订单、新出口订单均下降，采购量下降。价格方面，出厂价格及原材料价格继续回落。中长期信贷增长率连续23个月回落至6.90%，创2011年以来新低，但跌幅收窄。
- 政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。
- 资金面：ETF规模增加1359亿元，上周继续减少124亿元。融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流出572亿，前五个交易日净流入1亿。国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少。
各指数营收和净利润
- 营收：除中证500外，2024年年报各指数营业收入同比增速都出现了回落。2022年以来一季报各指数营收增速中，深成指、创业板和中证500指数增速增长，其他指数增速回落。
- 净利润：除上证指数外，2024年年报各指数净利润增速都出现较大增长。2022年以来一季报各指数净利润增速中，创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300和上证指数增速都出现较大增长。
- 关注：A股业绩能否企稳回升。
利率
- 利率水平：中国利率水平处于下降通道，欧元区基准利率也处于较低水平。
估值
- 估值水平：上证指数估值为14.4805，处于2010年以来的66.52分位数。创业板估值较低。
资金面
- 公募基金ETF资金：在2025-04-07到2025-5-23中，ETF规模增加1359亿元，上周继续减少124亿元。2024年新成立的股票型规模增加1254亿元。
- 中长期资金：2022年以来，国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少。
- 融资融券资金：2024年净流入2748亿；2025年净流出572亿，前五个交易日净流入1亿。
- 一级市场融资：截止上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿；2025年IPO融资276亿。
- 新发行基金：近一周（2025-05-16到2025-05-23）中，ETF份额减少127.5亿份，总规模增加6.34亿元。
- 二级市场重要股东增减持：上周二级市场重要股东继续净减持57亿。
- 限售股解禁：3-6月解禁量不大。
技术面
- 四大指数走势：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的日线走势图显示市场处于震荡调整状态。
