策略周报：市场活跃度回落，欲扬或需先抑

重要事件回顾

• 4月经济数据显示经济修复放缓，关税问题加剧压力，但基建、制造、消费等指标仍显韧性。
• 央行下调1年期和5年期LPR各10BP，四大行存款利率下调，降准降息落地。
• 美日国债收益率走高，市场不确定性上升。

周度行情回顾（5.19-5.25）

• 债市：降准降息后市场缺乏利好，国债发行量加大，十年期国债收益率震荡小幅回升，中久期利率债表现相对较好。
• A股：上行动能弱化，资金集中在大盘权重（银行）和微盘股，风格两极分化导致市场活跃度下降，小微盘题材轮动加快，赚钱效应不佳，短期调整压力上升。
• 美股：修复动能放缓，特朗普减税法案引发对美债和美元资产的担忧，反弹势头减弱。

市场展望（5.26-6.1）

• 债市：短期偏震荡，降准降息利好落地后利率缺乏进一步向下动力，但关税、经济内生动力不足、地产下行压力等因素可能推动下半年利率下行，短期建议在十年期国债收益率1.7%上方配置，耐心等待契机。
• 股市：短期波动加大，建议等待更具性价比的配置机会，调整压力释放后可关注银行、题材（新消费、科技、化工）及宽基指数。
• 海外市场：美股短期反弹或暂告段落，进入宽幅震荡阶段。

A股债市市场重要指标跟踪监测

• 期限利差处于历史低位，资金价格小幅回升，股债性价比有所回落，A股估值总体回落但大盘风格估值仍偏高，市场成交活跃度下滑，行业轮动速度高位回落，题材概念快速轮动，红利方向表现稳健。

下周重点关注（5.26-6.1）

• 5月27日：中国规模以上工业企业效益数据；5月30日：美国PCE物价指数、PCE个人消费支出数据；5月31日：中国PMI数据。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈反复、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。