2025年中期投资策略：固定收益 固收+专题：转债或迎供需错配牛

科创债与可转债市场分析

一、科创债发行规模与结构

• 发行规模趋势：2010年至2021年，科创债发行规模持续增长，2021年达到高峰，随后略有回落。
• 发行主体分布：紫金矿业集团股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司等企业发行规模较大，紫金转债(退市)发行规模为180亿元。
• 转债关联情况：部分上市公司如通威股份有限公司、浙江华友钴业股份有限公司等发行了可转债，其中通22转债存续规模为119.83亿元，华友转债为75.98亿元。

二、可转债市场表现

• 指数收益：万得可转债双低指数年收益率高于中证可转债指数，显示特定策略的转债表现更优。
• 基金配置：债券型基金、混合债券型一级基金等配置较多可转债，其中混合债券型一级基金表现相对较好。

三、权益仓位变动分析

• 整体变动：多数基金降低权益仓位，其中权益指数-风格和权益指数-行业主题变动较为显著。
• 基金类型差异：混合型基金、偏债混合型基金等调整幅度较大，可转换债券型基金显著增加权益仓位。

四、评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持等等级。
• 行业投资评级：标准类似，但应用于行业指数。

五、研究结论

• 科创债市场呈现增长趋势，重点发行主体集中于矿业、银行等行业。
• 可转债市场表现优于普通债券，特定策略和基金类型配置效果更佳。
• 市场整体趋于保守，多数基金降低权益仓位，但部分基金通过增加可转债配置寻求收益。