种植链农产品
- 玉米：全球供需宽松，顶部已现，价格有望维持温和上涨。USDA4月供需报告调增全球玉米产量93万吨至12.151亿吨，总使用量调增259万吨，期末库销比调减至23.16%。国内玉米价格处于历史底部，中储粮多次扩大收储，价格底部支撑较强。预计新季玉米种植面积增加1.2%，进口量下调，饲用需求提升，供需宽松顶部已现，价格中枢有望修复。
- 大豆：南美丰产压力下，上半年价格维持底部震荡，新季美国大豆减产或在今年秋季兑现。USDA4月供需报告调减全球大豆产量18万吨，维持丰产预估；压榨量调增200万吨，期末库存调增0.87%至1.2247亿吨，期末库销比调增至29.82%。2025上半年全球大豆供应压力仍大，价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史低位，美国秋季产量或迎种植面积调减驱动，长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。
- 小麦：国内供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA4月供需报告调减全球产量38万吨至7.9685亿吨，消费量调减145万吨，期末库销比调增至32.38%，为15/16年度以来最低水平。俄罗斯小麦出口配额设为1060万吨，同比减少63%，预计下半年出口放缓。中国小麦进口预估环比调减300万吨至350万吨，国内整体供需仍较为宽松。
- 白糖：短期国内消费或边际改善，价格预计平稳运行。市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，叠加国际油价偏弱，原糖价格或保持震荡偏弱运行。国内进口到港维持增加，但短期节假日预计拉动消费，支撑糖价平稳运行。农业部维持国内2024/25产季食糖增产104万吨预测。
- 棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA4月供需报告调减全球棉花需求，期末库销比调增至67.97%，中国期末库存上调45万包，对应库存消费比调增至103.03%。国内棉花新季增产，供给充裕，需求承压，价格预计偏弱震荡。
养植链农产品
- 牛肉：美国牛价2025年景气上行，看好国内牛周期反转。USDA4月供需报告预计2025年美国牛肉市场供需缺口拉大，单季小公牛价格同比分别+13.3%、+8.3%、+8.8%、+9.1%。国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；基础母牛呈调减趋势，产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
- 猪肉：2025年美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行，但低成本企业仍能保持较好盈利。USDA4月供需报告预计2025年美国猪肉消费增长高于供应0.7%，猪肉价格2025年整体同比略涨。国内能繁母猪产能恢复至绿色产能区域上限，维持低波动状态，2025年Q1末官方能繁存栏环比下降1%，预计2025年养殖端盈利同比下降。
- 禽：2025年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽今年供给侧恢复预计有限。受益美国消费景气，美国禽价预计整体表现较好。国内白鸡供给今年供给侧预计向上恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
- 鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA4月供需报告预计2025年美国鸡蛋产量环比减产0.6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。
投资建议
- 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业等。看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。
风险提示
