小鹏汽车发布2025年一季度财报，营收158.1亿元，同比增长141.5%，环比下降1.8%；净亏损6.6亿元，同比减亏7.1亿元，环比减亏6.7亿元。
交付量创新高，步入密集产品周期
一季度交付新车94008辆，同比增长330.8%，其中MONA 03和P7+分别为47130辆、23885辆。公司进入密集产品周期，5月推出MONA 03 MAX版，6月推出25万级别SUV G7，三季度推出30万级豪华运动轿跑P7，四季度推出鲲鹏超电。
毛利率连续七个季度提升，亏损大幅收窄
一季度毛利率15.6%，同比提升2.7个百分点，环比提升1.2个百分点；汽车毛利率10.5%，同比提升5.0个百分点，环比提升0.5个百分点。净亏损同比减亏7.1亿元，环比减亏6.7亿元，主要受毛利改善和费用降低影响。
研发加码，AI领域多点开花
一季度研发投入19.8亿元，同比增长46.7%。公司自研鹰眼纯视觉方案、图灵大算力自研芯片、云端超大规模基座模型、全本地部署的VLA模型，以及整车新一代电子电气架构、物理仿真体系等，加速从L2辅助驾驶向L3/L4级自动驾驶发展。
出口增长超277%，拓展第二增长曲线
一季度出口销量7615辆，同比增长278%。公司持续开拓海外市场，新增超40家门店，开拓欧洲、英国、印尼等关键市场。未来将进入全球多个区域开展制造和本土化服务，推动海外业务持续高速扩张。
评级及分析师信息
评级：买入（上次评级：增持），目标价格82.05港元，最新收盘价82.05港元。
股票代码：9868，52周最高/最低价：106.0/25.5港元，总市值1561.86亿港元，自由流通市值1275.75亿港元。
投资建议
公司一季度交付创新高，5月起MONA MAX版/G7/P7/增程产品密集上市，销量有望加速。上调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为876.65、1276.44、1546.44亿元，归母净利润分别为-10.52、25.72、62.21亿元，EPS分别为-0.55、1.35、3.27元。2025-2027年PE分别为-137.27、56.16、23.21倍，PS分别为1.64、1.12、0.93倍。公司业绩增速领先可比公司，评级上调至“买入”。
风险提示
竞争加剧超预期，新技术开拓不及预期等。
