有色（镍、不锈钢）月报：弱现实强预期 沪镍持续震荡

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口弱现实强预期沪镍持续震荡 镍 2021年4月25日2024年10月27日 ⚫主要结论： 行情方面，沪镍主力合约2411，2024年10月24日收于126410元/吨，本月镍价整体呈冲高回落走势。 宏观层面，10月23日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）。报告显示，自9月初以来，美国整体经济形势几乎没有变化，大部分地区的经济活动表现平淡，经济疲软态势继续显现。在消费者支出方面，一些地区注意到消费结构的变化。消费者对较高的商品价格更为敏感，从而转向更便宜的替代品。美联储将于11月6日至7日召开下一次货币政策会议。货币市场目前预计，美联储下个月降息25个基点的可能性约为93%。另外，距离美国大选已不到两周时间，市场波动在加大，目前市场预期特朗普当选的概率在逐步增加，资本市场重启“特朗普交易”，主要表现在美国地产、金融股表现积极，美元持续走强，人民币汇率有所承压等。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 9月24日，伴随央行行长潘功胜宣布降准降息、降存量房贷利率、创设新货币政策工具，金融管理部门的“一揽子”支持经济稳定增长的政策率先推出，市场情绪火热，随后沪镍连续上涨。9月26日，中央政治局召开会议，推出“一揽子增量政策”。一揽子政策包括加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五大方面，涉及财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各个领域。10月12日，财政部宣布稳增长的四大增量财政政策，并表示未来“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，释放出财政转向宽松的明确信号。不过上述政策与市场前期的期待仍存在一定“预期差”。近期伴随10月以来沪镍行情回落，投资者对下一阶段行情持续性的判断也产生分歧，接下来的人大常委确认具体的财产刺激规模后，预计将对行情有进一步的提振效果，但是沪镍实现强势上涨，则须政策落地后基本面好转。 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn 供需层面，印尼镍矿供应仍偏紧，受菲律宾雨季影响，镍铁厂对镍矿采购比较积极，镍铁价格相对坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，今年消费旺季特征不明显，10月新能源终端消费备库接近旺季尾声，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 镍下行空间相对有限，考虑到美国大选及国内财政刺激政策规模待确认，前期低点支撑较强，近期建议观望，做多有待更明确的信号。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2024年10月镍整体呈冲高回落的走势。镍期货价格自去年11月触底反弹后，逐步震荡上行，于今年五月下旬达到压力位160000元/吨后，逐步回落至125000元/吨附近，该价位支撑较强。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年10月下旬，SHFE库存为28905吨，LME库存为135816吨。 图：LME和SHFE镍库存 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止10月下旬，库存为963.96万吨。 1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第三季度在逐步增加。 数据来源：WIND国信期货 1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元/吨后，逐步回落，10月下旬收于133280元/吨附近。 图：电解镍价格 数据来源：WIND国信期货 1.4硫酸镍价格 截止2024年10月24日，价格涨至30110元/吨。 数据来源：WIND国信期货 1.5镍铁进口量及价格 2024年上半年，受矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，印尼镍铁产量增速趋于放缓。展望下半年，若印尼RKAB审批推进后，部分企业产能有望进一步释放，预计印尼镍铁产量将进一步增长。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为13000元/吨-15000元/吨。 数据来源：WIND国信期货 2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，10月18日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为465800和173100吨。 图：无锡不锈钢库存 数据来源：WIND国信期货 2.3动力和储能电池产量 图：中国动力电池和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.4新能源汽车产量 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，印尼镍矿供应仍偏紧，受菲律宾雨季影响，镍铁厂对镍矿采购比较积极，镍铁价格相对坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，今年消费旺季特征不明显，10月新能源终端消费备库接近旺季尾声，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡。 镍下行空间相对有限，考虑到美国大选及国内财政刺激政策规模待确认，前期低点支撑较强，近期建议观望，做多有待更明确的信号。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。