有色（镍、不锈钢）月报：弱现实强预期 沪镍持续震荡

国信期货有色（镍、不锈钢）月报 镍 主要结论： 弱现实强预期沪镍持续震荡 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 2024年10月27日 行情方面，沪镍主力合约2411，2024年10月24日收于126410元吨，本月镍价整体呈冲高回落走势。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话021550077666618 邮箱15068guosencomcn 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763 电话：021550077666614 邮箱：15834guosencomcn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 宏观层面，10月23日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）。报告显示，自9月初以来，美国整体经济形势几乎没有变化，大部分地区的经济活动表现平淡，经济疲软态势继续显现。在消费者支出方面，一些地区注意到消费结构的变化。消费者对较高的商品价格更为敏感，从而转向更便宜的替代品。美联储将于11月6日至7日召开下一次货币政策会议。货币市场目前预计，美联储下个月降息25个基点的可能性约为93。另外，距离美国大选已不到两周时间，市场波动在加大，目前市场预期特朗普当选的概率在逐步增加，资本市场重启“特朗普交易”，主要表现在美国地产、金融股表现积极，美元持续走强，人民币汇率有所承压等。 9月24日，伴随央行行长潘功胜宣布降准降息、降存量房贷利率、创设新货币政策工具，金融管理部门的“一揽子”支持经济稳定增长的政策率先推出，市场情绪火热，随后沪镍连续上涨。9月26日，中央政治局召开会议，推出“一揽子增量政策”。一揽子政策包括加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五大方面，涉及财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各个领域。10月12日，财政部宣布稳增长的四大增量财政政策，并表示未来“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，释放出财政转向宽松的明确信号。不过上述政策与市场前期的期待仍存在一定“预期差”。近期伴随10月以来沪镍行情回落，投资者对下一阶段行情持续性的判断也产生分歧，接下来的人大常委确认具体的财产刺激规模后，预计将对行情有进一步的提振效果，但是沪镍实现强势上涨，则须政策落地后基本面好转。 供需层面，印尼镍矿供应仍偏紧，受菲律宾雨季影响，镍铁厂对镍矿采购比较积极，镍铁价格相对坚挺；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，今年消费旺季特征不明显，10月新能源终端消费备库接近旺季尾声，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡。 镍下行空间相对有限，考虑到美国大选及国内财政刺激政策规模待确认，前期低点支撑较强，近期建议观望，做多有待更明确的信号。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2024年10月镍整体呈冲高回落的走势。镍期货价格自去年11月触底反弹后，逐步震荡上行，于今年 五月下旬达到压力位160000元吨后，逐步回落至125000元吨附近，该价位支撑较强。 图：镍期货主力合约收盘价图：LME镍升贴水 LME镍03升贴水单位：美元吨LME镍315升贴水单位：美元吨 200000 150000 100000 50000 000 50000 100000 150000 镍期货收盘价主力合约单位：元吨 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 11LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年10月下旬，SHFE库存为 28905吨，LME库存为135816吨。 图：LME和SHFE镍库存 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止10月下旬，库存为96396万吨。 12中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 图：中国镍矿港口库存 LME镍库存合计单位：吨 SHFE镍库存合计单位：吨 300000003500000 25000000 3000000 2500000 20000000 2000000 15000000 1500000 10000000 1000000 5000000 500000 000 000 中国镍矿港口库存单位：万吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第三季度在逐步增加。 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值单位：吨 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 000 图：中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值 数据来源：WIND国信期货 13电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元吨后，逐步回落，10月下旬收于133280 元吨附近。 图：电解镍价格 电解镍1Ni9990国产进口价格单位：元吨 30000000250000002000000015000000100000005000000000 数据来源：WIND国信期货 14硫酸镍价格 截止2024年10月24日，价格涨至30110元吨。 图：中国硫酸镍平均价格 中国硫酸镍平均价格单位：元吨 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 000 数据来源：WIND国信期货 15镍铁进口量及价格 2024年上半年，受矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，印尼镍铁产量增速趋于放缓。展望下半年，若印尼RKAB审批推进后，部分企业产能有望进一步释放，预计印尼镍铁产量将进一步增长。 图：中国进口镍铁当月值 中国进口镍铁当月值单位：吨 100000000900000008000000070000000600000005000000040000000300000002000000010000000000 数据来源：WIND国信期货 图：镍铁（812）富宝价格 镍铁812富宝价格单位：元镍 180000 160000 140000 120000 100000 8000060000 4000020000 000 20201231 20210131 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 21不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为13000元吨15000元吨。 不锈钢期货收盘价连续（单位元吨） 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 000 不锈钢期货持仓量（单位手） 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 图：不锈钢期货收盘价格（元吨）图：不锈钢期货持仓量（手） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 22不锈钢库存 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，10月18日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为465800和173100吨。 图：无锡不锈钢库存 20201231 20210131 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 Page8 国信期货研究 无锡不锈钢库存（单位吨） 无锡300系不锈钢库存（单位吨） 80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 000 数据来源：WIND国信期货 图：佛山不锈钢库存 数据来源：WIND国信期货 23动力和储能电池产量 图：中国动力电池和储能电池产量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本点石成金 佛山不锈钢库存（单位吨） 佛山300系不锈钢库存（单位吨） 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 000 20201231 20210131 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 中国动力电池三元材料装车量当月值（单位兆瓦时） 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 Page9 国信期货研究 中国动力电池和储能电池三元材料产量当月值（单位兆瓦时） 中国动力电池和储能电池产量当月值（单位兆瓦时） 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 200000