有色（镍、不锈钢）月报：弱现实强预期 沪镍持续震荡

核心观点与关键数据

• 行情回顾：沪镍主力合约2411，2024年10月24日收于126410元/吨，本月整体呈冲高回落走势。自去年11月触底反弹后，于今年5月下旬达到160000元/吨压力位，逐步回落至125000元/吨附近，该价位支撑较强。
• 宏观层面：美联储褐皮书显示美国经济疲软，消费者支出转向更便宜的替代品。市场预期美联储11月降息25个基点的可能性约为93%。美国大选临近，特朗普当选概率增加，资本市场重启“特朗普交易”，美元走强，人民币汇率承压。
• 政策影响：9月24日央行宣布降准降息等政策，市场情绪火热；9月26日中央政治局推出“一揽子增量政策”，涉及财政、金融、消费等领域。10月12日财政部宣布稳增长四大增量财政政策，释放财政转向宽松信号，但与市场预期存在“预期差”。

供需分析

• 供给端：
  • LME和SHFE库存企稳回升，截至10月下旬，SHFE库存28905吨，LME库存135816吨。
  • 镍港口库存截至10月下旬为963.96万吨。
  • 菲律宾镍矿进口量第三季度逐步增加。
  • 电解镍价格10月下旬收于133280元/吨附近。
  • 硫酸镍价格截至10月24日涨至30110元/吨。
  • 印尼镍铁产量下半年有望增长，若RKAB审批推进。
• 需求端：
  • 不锈钢期货价格弱势震荡，区间13000-15000元/吨。
  • 无锡和佛山300系不锈钢库存分别为465800吨和173100吨。
  • 动力和储能电池产量及新能源汽车产量持续增长，但10月新能源终端消费备库接近旺季尾声，对镍需求拉动有限。

研究结论

• 供需平衡：印尼镍矿供应偏紧，镍铁价格坚挺；精炼镍产量攀升，库存累增，供应宽松。不锈钢受房地产需求疲软影响，库存高位，消费旺季特征不明显。硫酸镍需求清淡。
• 后市观点：镍下行空间相对有限，前期低点支撑较强。美国大选及国内财政刺激政策规模待确认，建议近期观望，做多待更明确信号。
• 风险提示：地缘政治、美联储货币政策、国内经济复苏进度、印尼政策。