CDMO行业专题：礼来新药Orforglipron有望拉动小分子核心公司下一波提速

核心观点

• Paxlovid对CDMO企业的意义：Paxlovid的上市和订单增长显著推动了头部CDMO企业的收入和利润提升，例如药明康德、凯莱英和博腾股份，这些企业通过承接Paxlovid订单实现了业务提速和行业地位的提升。
• 多肽产业趋势对CDMO企业的意义：多肽药物的快速发展，如司美格鲁肽和替尔泊肽的放量增长，将带动上游产业链相关服务需求提升，国内CDMO公司有望在全球多肽药物发展浪潮下受益。
• ADC产业趋势对CDMO企业的意义：ADC产业的蓬勃发展和技术创新，以及外包服务业态的兴起，为CDMO企业提供了明确的市场增长方向，尤其是在提供端到端服务方面。
• 大单品对CDMO企业的战略意义：大单品的崛起和细分领域的持续拓展，能够显著带动公司业务提速、提升行业地位，并从产品生命周期、峰值销售及CDMO价值量角度为公司带来长期发展机遇。

关键数据和研究结论

• Paxlovid销售额：2023年开始逐步恢复至药物最初上市水平。
• Paxlovid相关CDMO企业收入：药明康德、凯莱英和博腾股份三年大订单收入合计41.91亿美元，测算利润16.76亿美元，占Paxlovid销售额17.62%。
• 司美格鲁肽销售额：2025Q1销售额已达557.8亿丹麦克朗。
• 替尔泊肽销售额：2025Q1销售额达61.5亿美元。
• 全球ADC药物市场规模：预计2030年将达到233亿美元。
• 全球ADC CDMO市场规模：预计2030年将达到165亿元人民币。
• 中国ADC CDMO市场规模：预计2030年将达到165亿元人民币。
• Orforglipron销售额预测：Bloomberg一致预测，Orforglipron在2035年的销售额有望超过290亿美元。
• Orforglipron市场规模：按最低剂量服用，2025年全球市场规模为976.7吨，2030年市场规模可达到1122.4吨；按最高服用剂量计算，2025年全球市场规模为11720.9吨，2030年市场规模可达到13468.5吨。

投资建议

建议重点关注凯莱英、药明康德等头部CDMO企业，这些企业在上一波Paxlovid浪潮中已充分受益，并已前瞻性地广泛布局多肽业务，有望在Orforglipron临床期间、上市后实现显著的业绩提升。