南华玻璃纯碱风险管理报告

核心矛盾

• 玻璃：产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新的冷修预期。
• 纯碱：过剩预期一致，远期仍有新投产能，成本持续下移，产业链利润尚存。

利多解读

• 玻璃：供应端保持低位波动，盘面价格逐步接近全产业链亏损状态，煤改气远期成本有抬升预期。
• 纯碱：5月-6月厂家检修逐步兑现，出口超预期，缓解国内过剩压力。

利空解读

• 玻璃：供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体社会库存偏高，且淡季来临。
• 纯碱：新产能继续投放，社会库存处于历史绝对高位，产业链利润尚存。

价格区间预测

• 玻璃：900-1200元/吨。
• 纯碱：1100-1400元/吨。

波动率分析

• 玻璃：当前波动率27.22%，历史百分位43.9%。
• 纯碱：当前波动率29.95%，历史百分位44.9%。

现货敞口策略推荐

• 玻璃库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌，建议做空玻璃期货锁定利润。
  • 买入看涨期权收取权利金，降低成本，若价格上涨可锁定现货卖出价格。
• 纯碱库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌，建议做空纯碱期货锁定利润。
  • 买入看涨期权收取权利金，降低成本，若价格上涨可锁定现货卖出价格。

关键数据

• 浮法玻璃产量：2024年预计16.17万吨/日，2025年预计17万吨/日。
• 光伏玻璃日熔量：2022年6.8万吨/日，2023年10.12万吨/日。
• 玻璃09合约基差（沙河）：2022年-500元/吨，2023年-250元/吨，2024年250元/吨，2025年预测-500元/吨。
• 玻璃09合约基差（湖北亿钧）：2022年-500元/吨，2023年-250元/吨，2024年250元/吨，2025年预测-500元/吨。
• 玻璃日度产销率（沙河）：2022年100%-300%，2023年100%-300%，2024年100%-300%，2025年预测100%-200%。
• 玻璃日度产销率（湖北）：2022年50%-200%，2023年50%-200%，2024年50%-200%，2025年预测50%-150%。
• 纯碱损失量：2022年3.34万吨/日，2023年3.23万吨/日。
• 纯碱产能利用率：2022年70%，2023年80%，2024年90%，2025年100%。
• 纯碱09合约基差（沙河）：2022年-500元/吨，2023年500元/吨，2024年1000元/吨，2025年预测-500元/吨。
• 纯碱01合约基差（沙河）：2022年-5000元/吨，2023年5000元/吨，2024年10000元/吨，2025年预测-5000元/吨。

研究结论

• 玻璃和纯碱产业链均面临过剩压力，但玻璃需求淡季影响更大，纯碱库存高位问题更突出。
• 短期利多因素主要为检修和出口，但长期过剩预期仍存。
• 建议企业通过期货套保和期权策略管理库存风险，锁定利润。