南华玻璃纯碱风险管理报告（0416）

玻璃纯碱产业风险管理日报（2025/04/16）

核心矛盾

• 玻璃：真实需求改善不明显，上中游库存压力偏高。
• 纯碱：供强需弱的过剩格局难以扭转。

利多解读

• 玻璃：供应端保持低位波动状态不变；边际产线保持亏损状态。
• 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存压力已有所缓解。

利空解读

• 玻璃：供应端仍有点火预期；需求环比虽有好转，但整体幅度非常有限；上中游库存均不低，出货压力尚存；煤制气成本或下移。
• 纯碱：4月整体检修偏少，日产高位运行，新产能中则有量产预期；社会库存处于历史绝对高位。

价格区间预测

• 玻璃：1100-1400元/吨。
• 纯碱：1200-1400元/吨。

波动率分析

• 玻璃：当前波动率34.52%，历史百分位77.1%。
• 纯碱：当前波动率19.66%，历史百分位10.9%。

现货敞口策略推荐

• 玻璃库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润（如FG2509卖出25%，建议入场区间1250-1300）。
  • 采购管理：常备库存偏低，买入玻璃期货锁定采购成本（如FG2509买入25%，建议入场区间1050-1100）。
• 纯碱库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润（如SA2509卖出25%，建议入场区间1400-1500）。
  • 采购管理：常备库存偏低，买入纯碱期货锁定采购成本（如SA2509买入25%，建议入场区间1200-1250）。

关键数据

• 玻璃价格：
  • 05合约：1144.70元/吨，涨幅0.61%。
  • 09合约：1181.40元/吨，涨幅0.34%。
  • 01合约：1222.20元/吨，涨幅2.02%。
• 纯碱价格：
  • 05合约：1322.13元/吨，跌幅0.68%。
  • 09合约：1352.13元/吨，跌幅1.17%。
  • 01合约：1383.14元/吨，跌幅1.28%。
• 基差：
  • 玻璃沙河05合约：-7.40元/吨。
  • 纯碱沙河05合约：-500元/吨。
• 库存：
  • 玻璃产成品库存偏高。
  • 纯碱社会库存处于历史绝对高位。

资源趋势

• 玻璃：产量季节性波动，2024年产量较高，2025年预期持平。
• 纯碱：损失量季节性波动，2024年损失量较高，2025年预期持平。
• 产销率：沙河和湖北地区玻璃日度产销率季节性变化。

研究结论

当前玻璃和纯碱市场均面临供强需弱的局面，库存压力较高，价格波动较大。企业应根据库存情况和需求预期，采取相应的套保策略，锁定成本或利润。