南华玻璃纯碱风险管理报告（0421）

玻璃纯碱产业风险管理日报2025/04/21

核心矛盾

• 玻璃：真实需求改善不明显，上中游库存压力偏高，产业链仍面临过剩压力。
• 纯碱：供强需弱的过剩格局难以扭转，检修只能形成阶段性扰动。

利多解读

• 玻璃：供应端保持低位波动状态不变；边际产线保持亏损状态；石油焦成本略上移。
• 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存压力已有所缓解；出口环比继续改善。

利空解读

• 玻璃：供应端仍有点火预期；需求环比虽有好转，但整体幅度非常有限；产销持续偏弱；上中游库存均不低。
• 纯碱：4月整体检修偏少，日产高位运行，新产能继续投放；社会库存处于历史绝对高位；煤制气成本下移。

价格区间预测（月度）

• 玻璃：1000-1300元/吨。
• 纯碱：1200-1400元/吨。

当前波动率

• 玻璃：34.52%（20日滚动），历史百分位77.1%。
• 纯碱：19.66%（20日滚动），历史百分位10.9%。

现货敞口策略推荐

• 玻璃库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润（如FG2509卖出25%）。
  • 采购常备库存偏低：买入玻璃期货锁定采购成本（如FG2509买入25%）。
• 纯碱库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润（如SA2509卖出25%）。
  • 采购常备库存偏低：买入纯碱期货锁定采购成本（如SA2509买入25%）。

基差与价格

• 玻璃：05合约基差（沙河）172元/吨，09合约基差（沙河）102.8元/吨。
• 纯碱：05合约基差（沙河）-41元/吨，09合约基差（沙河）-240元/吨。

产销率与库存

• 玻璃：日度产销率沙河地区季节性波动，2024年1月-2025年1月区间在100%-300%。
• 纯碱：损失量季节性波动，2021年1月-2025年1月区间在0-34万吨。
• 库存：纯碱社会库存处于历史绝对高位。

研究结论

• 玻璃和纯碱行业均面临供强需弱的过剩格局，价格波动较大，企业需通过期货套保工具管理风险。
• 玻璃需求改善不明显，库存压力持续，价格上行空间有限。
• 纯碱检修效果有限，新产能投放持续，库存高位，价格承压。