核心观点与关键数据
影石创新作为全球智能影像设备龙头，近年来业务保持高速增长。公司成立于2015年，凭借技术背景创始人刘靖康的带领下，在影像技术领域持续积累和创新，已形成显著品牌和技术优势。公司近年来先后开发Insta360 ONE X/GO/Ace等消费级产品系列，并积极布局线上线下渠道，拓展海外市场，实现业务快速增长。2019-2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%。
公司产品主要分为三类：消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品，全面覆盖消费及商用场景。2024年公司消费级、专业级、配件产品收入占比分别为86.6%、0.4%、13.0%，面向个人消费者的消费级产品及相关配件是公司收入支柱。公司毛利率方面，产品由于技术创新特色突出，维持较高水平。其中消费级产品2024年约51.4%，专业级产品、配件则略高，分别约为56.5%、57.3%。
公司业务结构具有“大单品策略+全渠道布局+全球化扩张”的特征，产品端以各系列大单品为主树立品牌&技术标杆，渠道端则全面覆盖线上线下与国内外市场，触达以中国大陆及海外发达国家市场为主的核心消费者。近年来公司的快速增长主要来自于以亚马逊为代表的跨境电商渠道，海外市场收入占比亦不断提升。2024年公司线上、线下收入占比分别为48.0%、52.0%，并不断拓展新渠道、新客户。公司境外收入占比一直较高，2019-2024年均值约为74.2%，分地区看，2024年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8%，海外市场主要为发达国家及地区。
行业分析
智能影像设备行业市场规模快速扩容，科技赋能下游场景不断延伸。随着技术不断突破和头部厂家加入，智能影像设备因产品力和使用体验上的显著提升开启快速成长。全球手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年364.7亿元，复合年增长率达到14.3%。智能影像设备依据产品形态、主要应用场景差异，还可分为运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道。
近年来，伴随着全景技术成熟，各类型产品也开始出现交叉，例如运动+全景双元素共存的产品方案，航拍无人机也开始搭载可拍摄高质量的360°全景视频的套装产品。智能影像设备作为新出现的产品类型，其技术水平、应用场景依然处于快速变革延伸阶段，具有较大发展空间。
竞争格局
公司作为新晋智能影像设备品牌，凭借技术创新不断提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二，具备明显领先优势。全景相机市场，公司凭借图像处理技术优势逐步抢占市场份额，2023年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%。运动相机市场，公司凭借先进的全景技术、模块化技术、防抖技术及 AI 技术占领更多市场份额。
竞争力分析
公司竞争优势主要包括：1）技术：公司创始团队具备“科技基因”，技术研发流程完善，掌握全景图像采集拼接、防抖、AI影像处理等核心技术。20-24年研发费用率均值约12.4%，截至24年研发人员占公司总人数的57.7%。2）渠道：公司销售体系完善，拥有官方商城/第三方电商平台/电商平台入仓/线下经销/大型商城/线下直销六大细分渠道。24年线上收入占比48%，海外收入占比76.4%，分布较为均衡并覆盖海外核心客群。3）品牌：公司“Insta360影石”品牌市场口碑良好屡获殊荣，22年提出“Think Bold”口号并开展内涵相契的营销活动，例如公司邀请垂直KOL作为“影石品牌大使”打入科技/摄影/运动等细分群体市场，并推出丰富的配件产品。19-24年公司销售费用率均值约14.4%，持续投入品牌宣传带动品牌势能提升&业务规模增长正循环。
募投项目
公司本次IPO拟发行普通股不超过4,100万股，募集项目投资规模合计4.64亿元：①智能影像设备生产基地建设项目，位于广东珠海，预计25年投产，主要用于扩充自有产能；②影石创新深圳研发中心建设项目，位于广东深圳，进一步提升公司研发及自主创新能力。
风险提示
产品及技术研发风险、技术人才流失风险、境外经营风险。
