聚酯日报：理性预期回归挤出情绪溢价，PX、PTA估值存回调修复压力

研报正文总结

一、日度市场总结

1. PTA&PX

• 价格表现：05月21日，PX主力合约上涨1.47%至6766.0元/吨，基差为-1.0元/吨；PTA主力合约上涨1.18%至4788.0元/吨，基差为112.0元/吨。
• 成本端：布油主力合约收盘65.6美元/桶，WTI收62.25美元/桶，原油价格对PX和PTA成本形成支撑。
• 供应端：PX装置检修增多，国内开工率73%，亚洲开工率67.9%；PTA开工率75.6%，检修季供应缩减，但浙石化、盛虹炼化等装置重启或推迟检修。
• 需求端：聚酯开工率94.2%，轻纺城成交总量763.0万米，环比下降2.01%，显示下游需求疲软。
• 市场关注：地缘风险（以色列可能袭击伊朗）、终端订单及产销、成交情况。

2. 聚酯

• 价格表现：05月21日，短纤主力合约上涨0.58%至6544元/吨，华东市场现货价上涨15元/吨，基差为56.0元/吨。
• 市场动态：俄乌、美伊局势持续影响油价，涤丝库存压力缓解，关注下游纱厂备货节奏。

二、产业动态及解读

（1）宏观动态

• 澳洲联储降息25基点至3.85%，时隔两年重返“3”字头。
• 印度和巴基斯坦同意五月底前撤军。
• 美联储官员表示不确定性导致家庭和企业暂停支出，经济可能放缓。
• 特朗普官宣“黄金穹顶”防御计划，拨款250亿美元。
• 美联储多位官员表态：倾向于年内降息一次，经济数据不确定性高。

（2）供需方面-需求

• 轻纺城成交总量763.0万米，环比下降2.01%，聚酯工厂15日平均产销率为53.56%。

三、产业链数据图表

（图表数据来源：Wind、通惠期货研发部及CCF）

四、研究结论

PX

• 成本支撑：原油价格对PX成本形成支撑，若油价稳定或上涨，PX成本端利好。
• 供需平衡：PX装置检修增多，供应缩减，但下游需求疲软，市场供需相对平衡。
• 价格走势：若原油价格上行，PX价格可能上涨，但需求端压制作用明显，价格或震荡上行。

PTA

• 成本支撑：PX价格与原油价格共同决定PTA成本，若PX上涨，成本支撑增强。
• 需求疲软：轻纺城成交量下降，下游需求疲软，对PTA需求形成压制。
• 价格走势：PTA面临成本推动与需求疲软的博弈，价格可能震荡或小幅上涨，但涨幅受限。