积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略

核心战略与布局
2025年公司聚焦“绿色健康战略”，强化奈雪品牌认知，深耕一线及新一线市场，探索Green店等新店型以覆盖经销商需求。3月深圳开业全球首家轻饮轻食店，标志着进入新发展阶段。

门店优化与健康产品
2024年直营门店净减121家，2025年将优化存量门店、提升运营能力，聚焦高线市场。针对健康需求推出奈雪小绿瓶等产品，2025年将继续围绕健康系列推新，满足消费者需求。

海外与瓶装饮料业务
2024年瓶装饮料收入2.93亿元，同比增长10%，增速稳健。公司积极开拓海外市场，已进入泰国、新加坡、马来西亚等，以老店型为主并调整SKU。未来有望在海外探索新店型，海外发展潜力可期。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年营业收入分别为52/53/55亿元（同比+5.3%/+1.7%/+3.5%），归母净利润分别为-1.3/0.05/0.56亿元（同比+86%/+104%/+980%），对应26-27年PE为343/32x。维持“增持”评级，因公司持续探索新模式有望扭亏。

风险提示
宏观经济下行、竞争恶化、原材料价格大幅提升、新模式拓展不及预期。