我国乳业产业链上游分散,下游市场集中,原奶供给调节周期长。原奶价格受供需两端因素影响,呈现周期性波动,并与上游牧业公司股价高度相关。2008年以来,原奶价格经历了3轮下行周期和2轮上行周期,当前处于下行周期底部。
2024年以来,生鲜乳价格走低导致牧场亏损严重,奶牛产能持续去化,行业进入调整阶段。预计2025年奶牛存栏将继续下降,乳制品进口量持续下滑,国际奶价对国内影响减弱。政策方面,各地积极出台生育补贴、消费券等措施,推动乳制品消费增长,行业渗透率仍有提升空间。
2025年下半年,原奶供需格局有望改善,奶价有望逐步企稳。随着奶价拐点的到来,下游乳企盈利能力有望持续改善,行业竞争格局更加优化。建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业,以及头部乳企伊利股份和新乳业。