乳制品板块2023年及2024Q1总结：奶价持续下行，乳企内部分化

这篇研报总结了乳制品行业的市场表现、乳制品板块的营收与利润变化、以及行业内不同公司的表现。以下是关键要点的总结：

市场表现与行业相对表现

• **饮料乳品（申万）**在过去一年的表现略低于沪深300指数，表明乳制品行业在2023年的整体市场表现并不突出。
• 原奶价格持续下行，对乳制品行业的盈利产生了积极影响。

乳制品行业状况

• 2023年与2024Q1乳制品行业营收分别增长2%与同比减少4%，反映出市场需求的疲软和春节效应的影响。
• 成本与利润：原奶价格的下降提升了行业的毛利率，但促销活动的增加导致销售费用率上升。2024Q1的净利率显著提升，主要是由于伊利股份投资收益的影响。
• 内部表现分化：奶源自给率较高的企业面临更大的淘汰牛只压力，而部分企业通过优化产品结构实现了利润增长。

龙头与区域乳企表现

• 伊利股份：液体乳板块面临短期挑战，但通过渠道梳理和多元产品布局，有望实现全年增长。奶粉及奶制品、冷饮产品均表现出稳定的增长态势。
• 天润乳业：利润端承压，主要受市场环境和成本因素影响，但通过优化牛群结构，有望提升生产效益。
• 新乳业：业绩稳健增长，通过推新品和渠道建设，提升盈利能力，特别关注DTC渠道的拓展。
• 燕塘乳业：净利润同比下降，但新项目的推进有望提振竞争力。
• 贝因美：奶粉类业务基本盘稳固，米粉类ODM订单高增，营销链路的疏通促进了盈利恢复性增长。

行业评级与投资策略

• 行业评级：维持“推荐”投资评级。
• 投资策略：推荐伊利股份、新乳业、燕塘乳业等龙头乳企，以及通过打造高端品类、推进渠道建设和全国布局的区域乳企。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险、消费税与生产风险、原材料价格波动以及业绩不达预期等。

关注公司与盈利预测

• 提出了对关注公司（如伊利股份、新乳业、燕塘乳业等）的总营收、每股收益（EPS）、市盈率（PE）以及投资评级的预测。

综上所述，乳制品行业在面对市场需求疲软和激烈的市场竞争的同时，也受益于原奶价格的下降。行业内部表现呈现分化，龙头乳企和部分区域乳企通过战略调整和产品创新，展现出稳健的增长潜力。