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2025Q1业绩点评：业绩超预期，用户流量增长显著，盈利潜力持续释放

2025-05-22 - 东吴证券 💤 👏

2025Q1公司业绩超预期，实现收入70.03亿元（同比增长24%），经调整归母净利润3.63亿元（同比增长12.9%），高于市场预期。用户流量端表现强劲，DAU达1.07亿，MAU和日均使用时长创历史新高，月均付费用户数达3200万，主要得益于优质内容、社区发展和春晚独家弹幕合作。成本端毛利率连续11个季度环比提升至36.3%，费用率延续管控趋势，经调整净利率达5.2%。广告收入同比增长20%，效果类广告增速超30%，增值服务收入同比增长11%。游戏业务收入同比增长76%，主要来自《三国：谋定天下》，关注《三谋》周年庆及小程序上线进展。盈利预测维持2025-2027年经调整归母净利润19.35/30.27/42.01亿元，PE分别为29/18/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括游戏流水不及预期、商业化不及预期和行业监管风险。

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