季报点评：2025Q1业绩超预期，盈利能力与现金流显著提升

中联重科2025年一季度业绩超预期，盈利能力与现金流显著提升。公司实现总营业收入121.17亿元，同比增长2.92%；归母净利润14.10亿元，同比增长53.98%。净利率12.51%，同比提升3.84个百分点。净经营性现金流7.4亿元，同比提升141%。营运能力方面，存货周转天数下降11天至240天，应收账款周转天数提升2天至196天。海外业务持续高增，境外收入65.68亿元，同比增长15.17%，成为公司营收增长的主要驱动力；境内收入55.49亿元，同比下降8.59%。新兴业务板块展现出强劲增长潜力：土方机械国内市场份额居行业前列，海外市场增长迅速；高空作业机械中小客户市占率第一，电动化渗透率达90%，海外拓展顺利；农业机械2024年实现翻倍增长，烘干机、小麦机市场地位领先，拖拉机增长迅速；矿山机械国内市场份额跃居行业前三。传统优势板块地位稳固，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品线国内市场地位稳固，海外业务持续提升。预计2025-2027年归母净利润分别为50、61、70亿元，增长率分别为42%、21%、16%。公司起重机和混凝土机械表现稳健，挖机、高机、农机和矿机等新兴业务有望打造新的增长引擎。鉴于国内市场有望触底反弹，加之公司在海外市场的强势增长，维持“买入”评级。风险提示：国内需求波动风险、海外市场风险、汇率波动风险。