派拓网络（PANW）：人工智能相关ARR持续提升

Palo Alto Networks (PANW) 宣布了 2025 财年第三季度 (截至 7 月底) 的财务业绩：总收入同比增长 15.3% 至 23 亿美元，非 GAAP 净利润同比增长 23% 至 5.61 亿美元，超出市场预期。AI 相关收入达到约 4 亿美元，占总收入约 8%。公司预计 Gen-AI 时代安全需求将大幅增长，维持 FY25 收入和非 GAAP 净利润预测基本不变，目标价下调至 229.7 美元，维持“买入”评级。

收入增长稳健，盈利能力提升
第三季度订阅和支持收入同比增长 15.2% 至 18 亿美元，占总收入的 80.2%。下一代安全 (NGS) 收入达到 50.9 亿美元，同比增长 34%。非 GAAP 毛利率为 27.4%，同比增长 1.8 个百分点，主要得益于销售和营销及研发支出的优化。预计第四季度总收入增长 14.6% 至 25 亿美元，非 GAAP 毛利率提升至 28.6%。

NGS 产品持续获得市场认可
SASE 客户数量同比增长 22% 至超过 6,000 家，SASE 收入同比增长 36%。XSIAM 客户数量达到约 270 家，平均每客户收入超过 100 万美元，收入同比增长超过 200%。预计第四季度 NGS 收入增长 31.5% 至 55.5 亿美元。

平台化战略稳步推进
截至第三季度末，PANW 在其前 5,000 家客户中实现了约 1,250 次平台化，净新增 90 次。管理层强调持续获得大额订单，进一步验证了平台化战略。预计到 2029 财年，PANW 将实现 2,500-3,500 次平台化，达到 150 亿美元的 NGS 收入目标。

上调 FY25 指导
管理层上调 FY25 指导：总收入目标区间上调至 91.7-91.9 亿美元 (同比增长 15%)，非 GAAP 毛利率目标区间上调至 28.2-28.5%，稀释每股非 GAAP 净利润目标区间上调至 3.26-3.28 美元。预计 FY25-FY27 非 GAAP 净利润预测基本不变。