鲍威尔新框架对黄金走势及配置影响探讨

美联储新框架对黄金走势及配置影响探讨

背景：美国与多国达成贸易协议，市场风险情绪回升，金价回调。美国内部，美联储主席鲍威尔提出新的利率政策框架，可能减少对就业市场的直接干预，更专注于价格稳定，并逐步退出量化宽松（QE）。

鲍威尔新框架内容：

• 减少对就业市场的直接干预，聚焦价格稳定。
• 不再将失业率作为货币政策核心指标。
• 逐步退出QE等非常规工具，降低对金融市场的扭曲。
• 提醒长期利率可能进一步走高。

新框架对市场可能产生的影响：

• 若新框架与财长贝森特的财政政策并行，对市场冲击较大。
• 财政政策与货币政策配合默契度存在不确定性。
• 分情景讨论不同情况下各类资产的机会与风险：
  • 情景1：政策受阻，贝森特辞职，黄金先涨后震荡。
  • 情景2：政策推行，引发经济衰退，黄金大幅走强。
  • 情景3：财政紧缩与其他刺激相配合，黄金经历慢牛后见顶。
  • 情景4：其他不可预见情况，黄金仍受追捧。

操作建议：在投资组合中继续超配黄金资产（至少超过等权配置的比例）。

风险提示：短期内市场风险情绪持续回升抑制避险需求，流动性冲击风险。

黄金市场“东西分化”情况：

• CFTC投机净多头头寸下降，国内市场（上期所与上金所）总持仓上升。
• 国内黄金溢价创出新高，Comex黄金库存持续走高。
• 亚洲地区黄金ETF增持明显，中国多家黄金ETF位列其中，中国央行连续增持黄金储备。

研究结论：

• 黄金在多数情况下值得持续配置，但涨幅较难判断。
• 以法定货币计价的金价可能发生较大涨幅，但以购买力衡量未必相同。
• 中国投资机构通过配置黄金资产优化投资组合的效果可能更明显，配置比例建议高于等权配置。