《亚太地平线2025》第一部分：开拓新视野

KnightFrank亚太展望 开拓新前沿 25影响塑造2025的趋势 knightfrank.com/research 开创新视野——塑造2025年的25大趋势KnightFrank亚太展望 目录 1.0经济展望3.0办公室5.0住宅 1.1 1.4 1.5 特朗普2.0：未知因素倍增 1.2利率：较低，但降息将更渐进。 04 3.2 亚太地区占据者转向数据驱动优化。 22 1.3中国进一步刺激政策出台，特朗 普2.0计划启动05 3.3 混合办公与全时办公之间的拉锯战23 继续 区域强权：东南亚和印度推动 亚太地区增长 通胀已显现，日本预计将再次加息。 043.1 063.4 073.5 可持续发展辩论聚焦于影响，随着截止日期临近 亚太地区租户状况更加分化。人工智能（AI）的日益普及 215.1 5.2 5.3 245.4 255.5 高端住宅市场保持上行势头32 仍关注机遇33 全球高净值个人（HNWI）的全球移民 市场趋势的关键驱动因素35 高端住宅领域转向品牌住宅。 在新兴市场36 对于购房者而言，优质也越来越多地意味着绿色。37 2.1更多的跨境活动，但未见V形复苏。 09 4.1 “China+n”战略更具紧迫性 27 2.2尽管面临挑战，办公室投资仍是首选。 10 4.2 脱碳化 27 2.3增值策略发挥着关键的差异化作用 12 4.3 使用者将对扩张计划保持选择性。 28 2.4降息未能削减防御性板块的需求 13 4.4 技术作为关键赋能者 29 2.0资本市场4.0物流 2.5 投资者对工业机会的兴趣日益浓厚。在新兴经济体中 154.5 高增长行业，如电动汽车 （EV）推动物流需求。30 2 开创新视野——塑造2025年的25大趋势 经济展望 KevinCoppel 总经理 KnightFrankAsia-Pacific KnightFrank亚太展望 “ 在“特朗普2.0”下，美国贸易政策的可能保护主义resurgence，加上亚洲央行更为谨慎的货币宽松，突显了亚太地区通胀与经济增长之间的微妙互动。中国大陆经济增长放缓对区域构成挑战，但东南亚和印度凭借强劲消费和供应链转移展现出的韧性 ” ，标志着向分散化制造生态系统转型的重要一步。日本通过精准的通胀控制与货币紧缩策略，使该国成为在全球经济不确定性日益加剧的环境下寻求稳定与长期增长的投资者避风港。 3 1.1特朗普2.0：未知因素倍增 KnightFrank亚太展望 1.2利率：较低，但降息将更渐进。 图1：关税对亚太地区GDP增长的重大影响 GDP增长预测(%) 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.73.6 20252026 在关税之前关税之后 来源：S&PGlobal MostcentralbanksintheAsia-太平洋预计将降低利率2025年的利率，唯一例外 为日本。然而，特朗普的 收益已经改变了基准情景。随着美国的保护主义 政策可能具有通胀性，美联储可能采取的相应降息措施将 befewer.Thismeanscentralbanksin theregionwillremaincautiousincuttingrates.TheSouthKorean央行在降息前也会更加谨慎。 国内的政局动荡局势。 已导致韩元疲软。而 我们仍然预计政策利率在 该区域将较低（图2），它可能 比美联储的做法更为渐进和缓慢。 开创新视野——塑造2025年的25大趋势 1.0经济展望 1.1特朗普2.0：未知因素倍增1.2利率：降低但削减将更渐进 1.3中国加大刺激力度，特朗普2.0时代开启 1.4区域强权：东南亚 和印度推动亚太地区增长 1.5正在发生通胀，日本即将 进一步加息 2.0资本市场 3.0办公室 4.0物流 5.0住宅 关于下一步的不确定性 美国（US）政府的 政策放大了下行风险。 基线GDP预测中的风险 对于该地区（见图1），中国出口关税的上涨几乎是一种 given.However,theextentofthe 增加和报复性回应 remainuncertain.Whiletheimpactto 贸易流动将具有广泛的影响。 后果，它将特别减缓出口和制造业 依赖经济和直接 影响区域供应链。 ：中国大陆的 刺激措施将支持增长，进一步减缓其 经济影响也将波及该地区。其他面临更高贸易关税的风险亚太经济体也已上升， 图2：亚太地区的逐步降息 2024 2025F 7 6 5 4 3 2 1 0 1中国大陆：一年期中期借贷便利利率 2印度：2024年=财年2024/25，2025年=财年2025/26来源：S&P全球评级经济学部、KnightFrank研究 尤其对于那些从事贸易的人来说 政策利率(%) ：与美国的顺差。鉴于政策变更的实施需要时间，峰值效应 预计将在2026年感受到，这可能 如果争端加剧，则进一步升级。 印度尼西亚 特朗普总统任期可能 澳大利亚 1中国 大陆 2印度 日本 马来西亚 新西兰 菲律宾 韩国 台湾 泰国 leadtoamoredirectpoliciesbythe中国政府将刺激其经济并推动该地区 加强区域内部贸易联系， 以及与其他经济集团。 然而，目前下行风险 据评估，该地区的情况更有可能发生。 4 1.3中国大陆进一步刺激政策出台，特朗普2.0时代开启 KnightFrank亚太展望 开创新视野——塑造2025年的25大趋势 1.0经济展望 1.1特朗普2.0：未知因素倍增1.2利率：降低但削减将更渐进 1.3中国加大刺激力度，特朗普2.0时代开启 1.4区域强权：东南亚 和印度推动亚太地区增长 1.5正在发生通胀，日本即将 进一步加息 2.0资本市场 3.0办公室 4.0物流 5.0住宅 图3：中国内地的增长预计将落后于其他 亚洲国家 10 9 8.78.7 8 7 6.7 6 5.7 5.3 5.4 5 4.7 4 3.9 4.1 3 2 1 0 来源：VisualCapitalist 中国内地2025年的经济前景仍受到限制，主要受国内需求疲软、产能过剩以及房地产行业挑战的驱动。 在数十年的快速增长后，现在预计将落后于其他亚洲国家。 (Figure3).Whilegovernmentmeasurestorolloutfiscalstimulusandease 货币政策已经实施，但其影响有限。 2026F(%)-2023 经济仍易受进一步放缓的影响，需要额外支持来抵消潜在的下行风险。我们预计当局将寻求 2025年的accommodatingmonetarypolicyandcounter-cyclicaladjustmentsto 人均GDP平均增长 刺激经济增长。 中国大陆 日本 越南 新加坡 泰国 马来西亚 印度尼西亚 菲律宾 印度 5 1.4区域强权：东南亚和印度推动亚太地区增长 KnightFrank亚太展望 中国大陆经济增长近年来明显放缓。 保持令人印象深刻的年均增长率 从1979年至2018年增长9.5%，是第二大经济体。 在世界不太可能回到如此繁荣 情景。国内挑战和国际争端，包括高青年失业率，一个 受困的房地产市场，以及持续的贸易 美墨之间的紧张关系仅仅是少数几个因素中的之一。拖累其经济增长。标准普尔全球（S&PGlobal）有预计中国大陆2024年将增长4.8%，2025年将温和增长至4.1%和3.8%。 2026年，分别（见图4）。 Accordingtoresearchconductedbythe 国际货币基金组织，增长1%。 中国大陆的增长率有助于全球经济增长约0.3%。 图4：东南亚和印度在亚太地区经济格局中的影响力日益增强。 亚太地区实际国内生产总值增长率(%) 中国大陆印度日本新加坡亚太地区 SoutheastAsia-5 Note:SoutheastAsia-5referstoMalaysia,Indonesia, 菲律宾、泰国和越南 注意：对于印度，2023年等于财年2023/24，2024年等于财年2024/25，2025年等于财年2025/26，2026年等于财年2026/2 7，2027年等于财年2027/28 – 来源：综合自多个政府来源，标普 全球（2024年11月），KnightFrank研究 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 强调其对整体 世界经济的进展。同样，其增长趋势的下降将对其他地区产生影响。 地区，尤其是亚太地区，由于其紧密 经济联系和地理邻近性。 同花顺全球的相同预测预计将 该地区将于2024年增长4.5%，2025年增长4.2%，2026年增长4.1%，比2023年的4.9%有所放缓。尽管如此 中国内地的放缓无疑是 impactedregionalgrowth,therobusteconomic 在东南亚-5（印度尼西亚、 马来西亚、菲律宾、越南和泰国（简称SEA-5）以及印度，有助于缓解 负面影响，提供了一种平衡。 支持整体区域稳定。 S在E维A持-5和地印区经度济扮动演力着的越作来用越。重受要限的于角需色要。实现供应链的多元化超越 中国大陆，制造商日益 ：将部分生产运营转移到这六个国家。更低的制造成本，改善 基础设施、熟练劳动力以及有利条件这些国家中的位置使它们具有吸引力。制造投资的目的地。这 战略重定位不仅有助于缓解过度依赖单一市场的风险，但 也促进经济增长和稳定。 该地区。 在未来三年内，前者被预测 前者将以年均5.1%的速度增长，而后者将以6.8%的速度增长。强劲的国内需求、一个不断演变且advancingmanufacturingsector,andashiftingglobal 供应链通常支持强劲的整体增长 将继续作为主要的推动力量 在可预见的未来实现经济增长。 开创新视野——塑造2025年的25大趋势 1.0经济展望 1.1特朗普2.0：未知因素倍增 1.2利率：较低但将下调更渐进 1.3中国加大刺激力度，特朗普2.0时代开启 1.4区域强权：东南亚 和印度推动亚太地区增长 1.5正在发生通胀，日本即将 进一步加息 2.0资本市场 3.0办公室 4.0物流 5.0住宅 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024F 2025F 2026F 2027F 6 KnightFrank亚太展望 1.5通胀已现，日本预期进一步加息 ：日本统计局的数据显示，核心消费者物价指数（CPI），不包括易变的新鲜食品和燃料价格， 达到了七个月的高点在 十一月。该指数，一个关键衡量指标 。 有必要，并且利率上调的频率和幅度将取决于 图5：日本核心CPI年增长率 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 排除新鲜食品和能源 来源：日本统计局，KnightFrank研究 排除新鲜食品 目标通胀率 图6：预计日本政策利率将在2026年达到1%。 政策利率(%) 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% 来源：日本银行，KnightFrank研究 Nov-24 Sep-24Jul-24May-24Mar-24Jan-24Nov-23Sep-23Jul-23May-23Mar-23Jan-23Nov-22Sep-22Jul-22May-22Mar-22Jan-22Nov-21Sep-21Jul-21May-21Mar-21Jan-21 thecontinuedwagegrowthinthe 下一年以及获得更多清晰度 ontheeconomicpolicie