事件描述
- 公司披露2024年年度报告：营业收入13.14亿元（同比增长2.40%），归母净利润2307.58万元（同比增长13.39%），扣非后归母净利润-2165.71万元。
- 公司披露2025年第一季度报告：营业收入3.73亿元（同比增长52.67%），归母净利润781.89万元（扭亏为盈），扣非后归母净利润71.39万元。
事件点评
- 铁路装备业务：2024年铁路装备业务稳定提升，整车订单创近年来新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额继续保持第一。铁路车辆收入6.16亿元（同比增长33.23%），车轴收入4.27亿元（同比下降6.73%），车辆配套及其他收入2.58亿元（同比下降24.87%）。
- 高速动车组车轴：受益于高铁车轴国产化进程加快，公司高速动车组车轴等高端产品有望放量。2024年完成时速350km自主化动车组车轴小批量装车运用，具备批量供货条件，并完成CR450高速动车组车轴等高端产品试制交付。公司是时速350公里高铁动车轴试制首批参研单位，产品已批量用于“复兴号”正式载客动车组。
- 新产业拓展：防务装备、智慧消防等新产业拓展成效显著。2024年防务装备业务积极承接协作配套任务，智慧消防业务应用领域不断拓展，环保设备业务保持稳定供货。2025年将着力推动新产业快速拓展。
- 央企背景：实际控制人为中国兵器工业集团有限公司，控股股东晋西集团是山西省重要的装备制造企业和最大的军民融合企业，产业矩阵涵盖军工精密制造、轨道交通装备等多元板块。控股股东晋西集团计划在未来12个月内增持公司股份，金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。
- 降本增效：公司大力实施降本增效工程，2024年期间费用率13.03%（同比下降0.39pct），销售净利率1.76%（同比增加0.17pct），净资产收益率0.71%（同比提高0.08pct）。2025Q1期间费用率11.19%（同比下降3.06pct），销售净利率2.10%（同比增加11.77pct），销售毛利率12.88%（同比提高9.47pct）。
投资建议
- 公司是全球铁路车轴研发制造领域生产谱系最全的企业，建议做精做细铁路装备产业，集聚资源加速拓展防务装备等新业务领域。
- β端：2024年铁路客运货运创历史最好水平，铁路固定资产投资同比快速增长，维保周期及设备更新带来潜在需求，轨交装备行业景气度有望持续提升。
- α端：公司在铁路车轴生产制造的综合实力、供货能力、工艺转化能力和创新能力处于国内领先地位，建议在稳定现有市场份额的基础上，重点拓展国内高速动车组车轴等细分领域、国际新兴市场区域和“一带一路”沿线国家的市场，筑牢轨交装备业务基本盘。同时，依托自身优势拓展防务装备等新业务，打造第二增长曲线。
- 财务预测：预计2025-2027年归母公司净利润0.26/0.29/0.33亿元（同比增长10.5%/12.3%/16.1%），EPS为0.02/0.02/0.03元，对应5月20日收盘价4.22元，PE为200/178/153倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
- 宏观环境风险：主营业务设备投资需求波动性，面临宏观经济不确定性带来的经营风险。
- 核心竞争力下降风险：主营产品国内外市场竞争加剧，存在业务集中度高的风险。
- 成本管控风险：原材料、动力能源等成本占比较高，可能受市场供求等因素影响，对公司盈利能力造成压力。
- 汇率变动及国际结算风险：若海外政治环境、贸易政策、汇率等发生重大不利变化，将对公司经营造成不利影响。
