深度研究报告：极具稀缺性的造影剂领军企业，有望开启新一轮高速成长周期

司太立作为碘造影剂产业链一体化领军企业，在国内市场规模最大、品种最全，并具备国际竞争力。公司2028-2024年收入复合增长率达17.6%，持续投入构建全产业链布局。

核心观点：

1. 碘造影剂数据市场大、成长性好、进入壁垒高，全球玩家极少，具备资源属性。
2. 公司通过前瞻性产能投入，技术实力、产能布局和主流市场认证体系持续加强。
3. 制剂全品种+全球化战略逐步兑现，国内制剂有望进入盈利周期，海外制剂市场潜力广阔。

关键数据：

• 全球造影剂终端制剂规模2022年约61.08亿美元，年复合增长率6.8%，未来十年接近120亿美元。
• 公司2024年碘造影剂系列原料药和中间体收入12.26亿元，占比52%。
• 2025年底公司碘造影剂系列原料药产能超3000吨。
• 2024年国内制剂收入5.58亿元，同比增长13.75%；爱尔兰IMAX海外制剂收入8620万元，同比增长60%。

研究结论：

• 原料药端：合规产能逐步释放，成本优势加强，毛利率和收入有望持续上升。
• 制剂端：国内市场碘美普尔、碘佛醇等有望放量，磁共振、超声造影剂研发稳步推进；海外市场依托上海工厂产能和成本优势，爱尔兰IMAX平台有望拓展全球市场。
• 预计2025-2027年归母净利润0.96、2.45和3.60亿元，同比扭亏为盈296.1%、154.7%和47.0%。
• 给予“强推”评级，目标价14元（基于2026年25倍PE）。

风险提示：

1. 原料药产能建设注册进度不达预期。
2. 制剂未进集采或集采放量不达预期。
3. 原材料涨价风险。