【兴证医药】西山科技：极具稀缺性的国产手术动力装置领军企业，设备+耗材商业模式优

【兴证医药】西山科技：极具稀缺性的国产手术动力装置领军企业，设备+耗材商业模式优异，国产替代有望加速推进国内手术动力装置领域领军企业，产品线已经涵盖手术动力装置、内窥镜系统、能量手术设备等。 公司商业模式为设备+耗材。 2019-2021年，公司传统科室的手术动力装置中标总量位居第二名，占比为16.60%，仅次于美敦力。 2021年，公司乳房病灶旋切式活检系统中 【兴证医药】西山科技：极具稀缺性的国产手术动力装置领军企业，设备+耗材商业模式优异，国产替代有望加速推进国内手术动力装置领域领军企业，产品线已经涵盖手术动力装置、内窥镜系统、能量手术设备等。 公司商业模式为设备+耗材。 2019-2021年，公司传统科室的手术动力装置中标总量位居第二名，占比为16.60%，仅次于美敦力。 2021年，公司乳房病灶旋切式活检系统中标数量位居第三名，占比为18.75%。手术动力装置行业：微创外科重要工具，细分领域空间广阔。 手术动力装置被外科，特别是微创外科作为重要的常规配置手术工具，在临床治疗中被广泛应用，市场空间和未来增长趋势与各科室患病人数及手术量高度相关。 经测算，预计2025年手术动力装置整机、耗材、配件市场空间将达到5.86亿元、54.88亿元、1.17亿元。 2021年国产品牌占比已突破30%，进口替代趋势加速 公司业务：技术领先、性能优异，设备+耗材商业模式优异。 公司打通核心自制工艺路线，在产品性能方面，部分性能已优于国外产品，毛利率常年保持70%+。 此外，公司手术动力装置整机销售稳定增长带动耗材快速放量，预计公司未来一次性耗材产品将成为公司业绩增长的重要引擎 在研项目丰富：公司着眼于微创手术领域战略布局，开展手术动力改进升级、内窥镜摄像系统、冷光源、超声切割止血系统等9条研发管线，利用自身资源及优势，着重进行微创医疗器械系列技术的自主研发和产业化实践，丰富公司的产品线，逐步拓展至内窥镜及能量手术设备等手术诊导及治疗领域 投资建议：我们预测2023-2025年公司EPS分别为2.24、3.03、4.09元，对应6月19日收盘价2023-2025年PE分别为61.4倍、 45.4倍、33.6倍。