光模块光器件继续领涨，关注算力景气度传导

核心观点与关键数据

光模块与光器件行业分析

• 需求端变化：市场对2026年光模块需求预期从2800万只上调至3000万只，主要受三大CSB客户指引影响，高于2000万只的预期。海外1.6T光模块需求预计今年100万-200万只，明年随英伟达芯片发货和博通T6芯片放量而增长。
• 供给端变化：国内厂商招投标持续推进，华工科技、光讯等产能快速爬坡，东南亚产能亦在扩张。新客户如艾瑞达、思科等可能带来局部格局变化，但大厂核心地位未动摇。
• 光器件趋势：800G放量背景下，客户降本需求明显，倾向AWG等低成本方案，带动AWG器件厂商需求增长。国内仍以400G为主，800G需求预计年底起量。

股价与市场情绪

• 美股AI板块影响：美股AI板块普涨及英伟达涨势对国内市场带来催化，但市场分歧仍存，情绪未达极致。
• 股价空间：光模块与光器件板块仍有上涨空间，头部公司估值不到10倍，光器件厂商业绩逐步释放值得关注。

国内资本开支分析

• 阿里与腾讯：阿里三年3800亿投资计划，一季度资本开支环比下降与GPU采购节奏相关，同比大幅增长，占收入比符合指引。腾讯一季度开发者费用占比15%，符合预期。
• 景气度预期：阿里和腾讯持续投资积极性高，算力需求旺盛，但优质GPU供应商仍是门槛。

行情复盘与下周观点

• 上周行情：通信板块微跌，光通信和光模块领涨，新易盛、中际旭创等涨幅居前。温控设备、ICT设备商和IDC跌幅较大。
• 下周观点：聚焦海外和国内算力景气度，关注二线光模块和优质无源光器件厂商。阿里和腾讯资本开支季度波动不影响全年预期。个股组合上周微跌，华工科技受华为升腾影响较大。
• 推荐标的：新易盛、中际旭创、中国移动、拓邦股份、华工科技、英维克、探针科技。

研究结论

光模块与光器件行业需求供给两端均呈现积极态势，市场预期改善，股价仍有上涨空间。国内大厂资本开支虽季度波动，但全年景气度乐观。建议关注头部公司及光器件厂商业绩释放，并关注二线厂商机会。