短期业绩波动不改长期价值

中国心连心化肥2025年一季度实现营业收入58.5亿元，同比增长1.7%，归母净利润2.0亿元，同比下降30.0%。尿素价格下降导致公司尿素、车用尿素溶液等产品毛利下滑，进而影响整体净利润。具体来看：

• 尿素收入15.4亿，销量96.5万吨（同比持平），价格1592元/吨（下降23%），毛利率降至18%。
• 复合肥收入15.6亿，销量60.0万吨（增长14%），价格2599元/吨（下降4%），毛利率达14%。
• 甲醇收入8.0亿，销量35.4万吨（增长22%），价格2270元/吨（增长4%），毛利率升至10%。
• 三聚氰胺收入1.6亿，销量3.2万吨（下降7%），价格5106元/吨（下降18%），毛利率降至22%。
• DMF收入2.9亿，销量7.8万吨（增长9%），价格3668元/吨（下降9%），毛利率升至16%。

出口政策从全面限制转向保供优先、有序出口的精细化调控，出口配额总量不超过2023年的425万吨，分两批次执行，有助于缓解国内尿素供应过剩问题。预计2025-2027年净利润分别为10.0/17.6/26.0亿，同比变化-32%/+76%/+48%。维持目标价6.5港元，为2025年的7.4倍预测市盈率，距离现价有49%上涨空间，买入评级。风险提示包括行业竞争加剧、价格不及预期等。