非银行业周报：短期波动不改长期价值

行业周报 2022年9月18日 短期波动不改长期价值 行 业非银行业周报（2022.9.13-2022.9.18） 研行情回顾 究本周（9.13-9.18）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-7.6%、- ·2.0%、-5.2%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-4.16%、-非5.19%、-7.10%，沪深300下跌3.9%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为-7.3%、7.4%、-0.2%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌27.7%、13.0%、20.6%。 融核心观点 ·证券：9月15日，国务院办公厅印发的《关于进一步优化营商环境证降低市场主体制度性交易成本的意见》(下称《意见》)提出，鼓励证券券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。我们认为，目前券商行业研平均佣金率已降至万分之二点五左右，《意见》出台对券商盈利能力实 际影响较小。随着居民资产配置拐点到来，财富管理趋势有望促进券商 究业务向买方投顾模式转型，重塑券商的增长逻辑。从长期看，资本市场报改革持续深化，行业集中度持续提升，具有差异化优势或综合能力较强告的券商有望持续受益。当下板块处于估值修复阶段，仍是配置的战略窗 口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：2022年8月上市险企保费数据公布，总体而言，寿险保费仍增长疲软，财险延续高景气度。2022年1-8月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+7.3%）＞太保寿险 （+3.9%）＞新华保险（+1.8%）＞中国人寿（+0.2%）>平安寿险（-2.5%），8月单月上市险企寿险保费增速分别为：中国人寿（+1.1%）>新华保险（-1.2%）>平安寿险（-3.5%）>太保寿险（-11.7%）>人保寿险（-50.8%）。人保寿险或由于趸交退保拖累新单保费承压。2022年1- 8月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.2%） ＞平安财险（+11.6%）＞中国财险（+9.8%）；其中8月单月同比增速分别为：平安财险（+16.3%）＞太保财险（+13.1%）＞中国财险 （+8.8%），主要得益于政策支持下汽车行业逐渐回暖，使得车险保费延续高增长。资产端：截至7月末，保险业资产总额达26.55万亿元， 净资产2.87万亿元。保险资金运用余额24.34万亿元，其中债券9.80万 亿元，股票和证券投资基金3.02万亿元。其中，险资配置股票与证券投资基金占比为12.34%，较6月占比下降0.68pct。权益市场波动或使投资端仍面临承压。 流动性：本周央行实现逆回购20亿净回笼。 MLF:本周实现2000亿净回笼。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为-7.6%，同期沪深300涨跌幅为-3.9%。本周仅第一创业未下跌，与上周持平。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为-2.0%，同期沪深300涨跌幅为-3.9%。本周仅中国财险上涨0.23%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为0.64万亿元，环比-21.2%；日均换手率为0.90%，周环比-0.19pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至9月16日，融资融券业务余额为1.59万亿元，周环 比1.33%。截止至9月16日，场内外股票质押市值3.28万亿元，周环比-5.69%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅-3.9%，中证全债（净值）指数报 104.75，周环比0.26%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.6730，周环比上涨3.80bp；750日移动平均线下降0.20bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.53、0.56、 0.34、0.26。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周中国央行进行80亿元逆回购操作，本周有100亿元的逆回购到期，当周20亿净回笼。本周央行进行4000亿MLF操作，本周有6000亿MLF到期，当周MLF净回笼2000亿元。 2）价：9月16日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.2568%、 1.6158%，周环比+13.7bp、-1.73bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.2532%、1.572%，周环比+12.65bp、+2.03bp。9月16日，隔夜Shibor报1.2940%，周环比+0.12bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.6730%，中债1年期国债到期收益率为1.8298%，期限利差84.32bp，周环比下降3.21bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 9月15日，工农中建四大国有银行自9月15日起再度下调存款利率，具体 为：除3年期下调0.15个百分点外，其他期限均下调0.1个百分点，包括 挂牌利率与实际存款产品利率。分析认为，此次存款利率下调主因为8月22日LPR的下调，当日1年期、5年期以上分别为下调0.05、0.15个百分点。（来源：21世纪经济报道） 9月14日，人社部发布二季度企业年金基金数据，截至上半年末，企业年 金积累基金规模首次突破2.7万亿，达到2.76万亿，较年初增长4.4%；实 际运作资产2.73万亿，较年初增长4.75%，增长规模约1200亿元。上半年投资收益为-160亿元，加权平均收益率-0.69%，其中第二季度投资收益 566.45亿元，收益率2.13%。（来源：中国证券报） 9月13日，美国劳工部公布8月CPI数据。美国8月CPI超预期，美联储 9月加息75个基点预期强化。美国劳工部数显示，美国8月CPI同比上升 8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。市场普遍预期，美联储下周将加息75个基点，为连续第三次加息。 美国总统拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。 （来源：上海证券报） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华