2025年春季英国经济展望

系列A。第18号 英国国家研究所经济展望 2025年春季 英国国家研究所经济展望——2025年春季 ISSN2753-9350©国家经济与社会研究所，2025国家经济与社会研究所2迪恩·trench街伦敦SW1P3HET:+44(0)2072227665E:enquiries@niesr.ac.ukW:niesr.ac.uk注册慈善机构编号306083 国家经济与社会研究中心 学院官员 总统 保罗·塔克爵士 管理委员会 （普·拉特南先生（主席ﯽﻟ菲 科菲·阿杰庞-博滕爵士安德里亚·罗勒特爵士 亚历克斯·贝克吉尔·鲁贝里教授 JennyBates艾莉森·斯特拉斯泽夫斯基 菲利普·布朗教授罗梅什·瓦蒂林加姆MBE 彼得·C·奥本海默基思·韦德里卡多·雷伊斯教授 临时总监 史蒂文·米尔拉德教授 2迪恩巷街，史密斯广场 伦敦,SW1P3HE 国家经济与社会研究所是一个独立的研究机构，成立于1938年。我们的创始人的愿景是开展研究，以增进对影响人们生活的经济和社会力量的理解，以及政策可以带来变化的方式。而这也仍然是国家经济与社会研究所精神的核心。我们继续将我们在定量和定性方法方面的专业知识以及我们对经济和社会问题的理解应用于当前的辩论，并影响政策。该研究所独立于所有政党政治利益。 内容 前言3 英国国家研究所经济展望——2025年春季4 1.英国宏观经济展望6 经济背景与预测摘要6 箱子A：英国通胀：能源价格意外9 方框B：新兴工业化国家崛起的影响12 经济政策详细前景参考文献18 25 37 2.英国家庭、权力下放国家和英格兰地区的展望39 引言：处于风险中的家庭与地区39 英国分布分析40 英国区域分析41 结论54 参考文献54预测表56 前言 面对国际形势紧张，英国经济正艰难摆脱经济增长缓慢和持续通胀的困境。尽管关税不确定性等全球因素和地缘政治风险吸引了大量关注，但决定脆弱经济前景的主要是国内因素。商业信心低迷和成本上升的混合状况给私人投资带来压力，而去年十月份预算后的财政刺激尚未发挥作用。最重要的是，缺乏一个全面、可信的计划加剧了不确定性，因为在6月11日计划进行的支出审查和秋季预算召开前的辩论中，关于进一步削减开支和可能提高税收的猜测占据主导地位。 在此背景下，我们的2025年春季英国经济展望预计经济增长率将低于2月份冬季经济展望时的水平，通货膨胀率将更高。我们预测今年国内生产总值增长率为1.2%，2026年为1.5%，而通货膨胀预计在2025年平均为3.3%，并在未来三年逐渐恢复至目标水平。我们预计英格兰银行将在2025年再进行两次25个基点的降息，以平衡短期成本压力与长期价格稳定。较弱的增长和较低预期的税收收入可能会侵蚀有限的财政空间，从而提高10月下旬预期的预算中税收上调的前景。 低收入家庭由于可支配收入下降以及食品、能源和住房等基本生活成本上升，其财务状况面临进一步压力。与此同时，英国各地区的企业在面临美国关税，特别是西米德兰兹地区的汽车行业，以及英格兰东部和威尔士的钢铁和铝生产商。其他固化的区域不平等包括住房获得的显著差异：住房可负担性和信贷获取能力较差，首次购房者面临高于平均水平的障碍，特别是在伦敦，也包括苏格兰的部分地区。 政府将继续强调其经济遗产和不利的外部环境。这些因素无疑发挥作用，但它们无法解释整个情况。对政府财政空间的规模的无休止的猜测完全是自找的。这是任意财政规则的结果，这些规则给国家带来了不良后果，通过将考虑范围排除在五年预测期之外的投资项目，从而限制了公共投资。这是因为新的债务规则旨在阻碍任何需要超过五年才能产生更高GDP的投资项目。是时候结束财政记账的闹剧了，在历任政府最终同时玩弄政策或财政规则。 当前逆风需要远超财政空间。该国需要的是一套明确的经济优先事项、10号和11号联合领导，以及包括消除转型壁垒在内的政策实施战略。6月11日的支出审查以及一系列白皮书，尤其是关于产业战略的白皮书，都为政府提供了一个提出令人信服计划的契机。如果要在下次选举时使英国各个地区的生活水平和经济增长有所提高，那么在本届议会中，不会再有太多机会来勾勒一项转型战略。 阿德里安·帕布斯特，公共政策副总监2025年4月30日 英国国家研究所经济展望–2025年春季 摘要 J我们预测2025年GDP增长1.2%。这标志着自我们《冬季经济展望》以来的适度向下修正，反映了国内成本压力加剧、商业信心疲软以及关税不确定性带来的额外拖累。 J我们预测全年通胀率平均为3.3%。源自历史上紧张的劳动力市场和受监管价格上涨带来的上行压力，工资持续增长意味着在未来三年内，通货膨胀可能更缓慢地回归目标。 J我们预计2025年将再进行两次25个基点的降息。尽管不确定的经济前景可能会限制英格兰银行的回旋空间，但预计货币政策委员会将忽略短期的成本压力，继续降息以支持其长期价格稳定的政策目标。 J我们相信，政府未能遵循其财政规则。一个较弱的经济前景和较低的预期税收收入预计将在议会期间侵蚀有限的操作空间，增加在下一次秋季预算中需要提高税收的可能性。 表1.1预测摘要（除非另有说明，否则为百分比变化） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 GDP 8.6 4.8 0.4 1.1 1.2 1.5 1.2 1.4 1.6 1.7 人均GDP 8.1 3.8 -0.8 0.0 0.6 1.1 0.9 1.1 1.3 1.4 CPI通货膨胀 2.6 9.1 7.3 2.5 3.3 3.1 2.4 2.1 2.0 2.0 RPIX通货膨胀 4.2 11.5 8.6 2.7 3.8 3.7 3.1 2.8 2.8 2.8 RPDI 1.7 -1.8 2.2 3.9 1.3 0.1 1.3 1.8 1.9 1.7 失业率，% 4.5 3.8 4.0 4.3 4.5 4.4 4.4 4.3 4.3 4.2 银行利率，% 0.1 1.5 4.7 5.1 4.3 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 长期利率，% 0.8 2.4 4.0 4.1 4.5 4.2 3.9 3.8 3.6 3.5 有效汇率 4.8 -2.4 1.6 4.1 0.4 -0.7 -0.8 -0.9 -0.9 -0.9 当前账户占GDP的百分比 -0.4 -2.2 -3.5 -2.7 -5.5 -5.2 -4.6 -4.0 -3.6 -3.2 2021– 2022– 2023– 2024– 2025– 2026– 2027– 2028– 2029– 2030– 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 净借款占GDP的百分比 5.4 5.1 4.9 6.0 7.0 5.2 4.9 4.6 4.2 3.6 净债务占GDP的百分比 98.8 96.9 97.5 98.3 98.9 100.7 102.9 104.7 106.1 106.9 注意：所报数字为年平均值，净借款除外，净借款按整个财政年度报告，净债务除外，净债务按财政年度末报告。 年国内生产总值增长 5 4 3 百分比 2 1 0 -1 -2 2023202420252026202720282029 注意：扇形图中的阴影区域表示国内生产总值增长率有10%的可能性落在该阴影边界内。国内生产总值增长率有20 %的可能性落在扇形阴影区域之外。黑线代表我们对国内生产总值增长率的中心预测。资料来源：NiGEM数据库、NIESR预测和NiGEM随机模拟。 CPI通货膨✲ 12 8 百分比 4 0 -4 2023202420252026202720282029 注意：扇形图中的色调表示通✲率有10%的可能性落在该色调的边界内。通✲率有20%的可能性落在扇形图的阴影区域外。黑色线代表我们对通✲的中央预测。来源：NiGEM数据库，NIESR预测和NiGEM随机模拟。 1.英国宏观经济展望 由本杰明·卡斯韦尔、弗格思·希门内斯-英格兰、海莉·洛和斯蒂芬·米尔拉德翻译 经济背景与预测摘要 自2024年10月预算以来，英国经济面临显著逆风。消费者和企业信心低落，加上全球不确定性以及贸易紧张局势加剧，都对经济活动造成了压力。虽然关税、地缘政治风险等全球因素往往主导新闻头条，但主要支撑英国经济2025年脆弱前景的是国内因素。 企业面临显著的成本压力，因为秋季宣布的国民最低工资（NMW）、国民生活工资（NLW）以及雇主国民保险缴费（NICs）的上涨现已生效。此外，工资增长率仍高于5%，这意味着劳动力成本仍然很高。由于利润已经受到挤压，预计企业将通过推迟投资和缩减招聘活动来应对。 英国财政前景依然脆弱，这进一步抑制了市场情绪。在春季财政声明中，财政大臣通过削减当前支出和规划改革带来的经济增长效应相结合的方式，恢复了OBR估计在预算后剩余的99亿英镑财政空间。然而 ，这个小小的缓冲措施已引起企业界担忧，担心在下一次秋季预算中可能要进行税收上调，因为财政大臣届时很可能无法按照计划满足其财政规则。 相比之下，去年宣布的额外政府支出措施目前正在生效，并可能支持2025年的经济活动。然而，这些措施被证明能够促进增长的程度将取决于英国经济的闲置程度。 我们将关税纳入了本次英国经济展望的预测。我们仍然谨慎对待新宣布的关税是否会持续、撤回，还是会因其他国家潜在的报复而进一步升级。考虑到这一点，我们假设将实施10%的普遍关税、对华商品征收54%的关税（其中对美国商品的对华进口征收34%的报复性关税），并对钢铁和铝分别征收25%的关税，并将4月9日生效的关税税率纳入了预测。 总而言之，虽然关税和全球贸易不确定性无疑已经抑制了情绪，但它们不太可能是今年英国经济表现不佳的主要原因。相反，由国内政策和对财政前景的不确定性所塑造的基础成本压力和低迷的信心，正发挥着更主导的作用。 在这种情况下，我们预测英国2025年国内生产总值增长1.2%，2026年增长1.5%，与我们在2月份发布的 《英国冬季经济展望》中的预测相比进行了下调（Bhattacharjee等人，2025年）。尽管我们的国内生产总值增长预测仍然受到国际和国内因素引起的广泛不确定性的影响，但我们认为英国国内生产总值增长预测的风险大致均衡，如图1.1所示。 图1.1国内生产总值增长——待更新 5 4 3 百分比 2 1 0 -1 -2 2023202420252026202720282029 注意：扇形图中的阴影区域表示国内生产总值增长率有10%的可能性落在该阴影边界内。国内生产总值增长率有20%的可能性落在扇形阴影区域之外。黑线代表我们对国内生产总值增长率的中心预测。资料来源：NiGEM数据库、NIESR预测和NiGEM随机模拟。 转向通货膨✲，消费者价格指数（CPI）的年增长率持续下降，到2025年3月已降至2.6%，从2月的2.8%有所回落。然而，英国经济中仍存在潜在的通✲压力。受监管的价格上涨，例如Ofgem能源价格上限的提高和水费的增加，以及市政税的增长，将对今年的总体通✲施加上涨压力。此外，工资增长仍然很高且失业率低的市场，加上英国公司利润空间被压缩，表明2025年期间更高的薪酬可能会转嫁给更高的价格。 因此，我们预测2025年第三季度通货膨✲率将上升至3.7%，全年平均为3.3%，然后在未来三年内逐渐回到目标水平（图1.2）。鉴于持续的成本压力和近年来最大规模的财政宽松政策，通货膨✲的这种持续高位使得货币政策委员会（MPC）面临一项艰巨的任务。 图1.2居民消费价格指数通货膨✲ 12 8 百分比 4 0 -4 2023202420252026202720282029 注意：扇形图中的色调表示通✲率有10%的可能性落在该色调的边界内。通✲率有20%的可能性落在扇形图的阴影区域外。黑色线代表我们对通✲的中央预测。来源：NiGEM数据库，NIESR预测和NiGEM随机模拟。 鉴于英国经济的潜在脆弱性，我们预测今年将再降息两次，