英国经济展望

英国经济 Outlook 2023年4月27 日 Contents 1Summary 2UK经济前景 2.1增长outlook:避免经济衰退 2.2通货膨胀outlook:过去the峰值 2.3劳工市场:不活动to保持高 英国经济展望 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——2 1 Summary 英国经济展望 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——3 关键点 1 在我们的基本情况下，英国避免经济衰退和逐渐恢复到压抑 增长。 通货膨胀率将迅速下降 2接下来的几个月，从 4月。 更高的经济不活跃将 3仍然是结构性挑战对于英国经济。 我们的模型表明英国经济 将勉强避免2023年的经济衰退。 CPI通胀将在年底降至3-4% 2023年，并在2024年回到目标。 人口老龄化将推动进一步上升在未来几十年不活跃。 宏观经济环境有所改善自我们上次报告以来 2022年9月，由于能源价格下跌，更强劲的英镑和更宽松的金融 条件。因此，我们的建模表明经济衰退的可能性 今年大约是三分之一， 从去年9月的四分之三下降 year. 在我们“增长缓慢”的基本情况下，其中我们假设相对政策确定性 和缓解通胀压力，英国经济避免了技术性衰退， 2023年的年增长率为0.1%。 在我们的“长期损害”缺点中场景中，我们假设至少 英国经济面临的风险之一实现了，英国经济通过今年约为0.9%。 英国经济展望 先前的能源和商品价格上涨将脱离年度计算，并且在 我们的观点是，可贸易商品通胀将继续软化。此外，收紧 2021年以来的货币政策可能会未来几个月的影响越来越大。 然而，这一通货膨胀事件已经产生了重大的长期影响英国家庭和企业。我们 估计消费者价格将上涨至少累积20%的 这一通货膨胀事件的开始，直到通货膨胀下降到银行 英格兰（BoE）的目标。因此，我们的建模显示的实际工资 平均英国工人将超过 到年底，每年750英镑（2022年价格）降低这相当于没有真正的 工资增长十三年。 我们的建模表明，最近经济不活跃不能用 仅人口老龄化。其他因素是 在游戏中，包括更高水平的早期退休和长期疾病的上升 在50-64岁年龄组队列中。 然而，一旦从 大流行消退，我们预计 人口老龄化将推动进一步增加经济不活跃。 到2030年，仅人口变化就可以看到不活动水平增加两个以上 百万，其他条件相同。65岁以上的年龄组是预计将占到90%的 这种增加。 这一分析表明，上升的问题经济不活跃不太可能消失任何时候很快。 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——4 2 英国经济前景 英国经济展望 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——5 2.1 增长前景：避免衰退 英国经济展望 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——6 自我们以来，经济背景已经显著改善 2022年9月报告 英国经济避免了经济衰退 我们发布了上一份英国经济展望 2022年9月7日，在能源市场波动和两周 在政府短暂的“增长”之前 2022年计划。“。从那以后，总体经济气候明显改善 由于以下因素。 天然气期货持续走低 价格:2022年8月下旬，天然气 期货价格指向能源 典型的一年约7k英镑的账单明年的家庭没有 政府干预。天然气期货此后价格大幅下跌(见图2.1)。这是由于 因素，包括温和的冬天，能源- 节约措施和更少的不可预测 地缘政治风险。我们的最新预期表明预计家庭能源账单 平均每年约2.2万英镑。 尽管历史上这仍然很高标准，这应该减轻压力 家庭和他们的可支配收入。 更强的英镑：英镑损失了11%的第一个术语中的贸易加权价值*2022年的几个月。然而，在过去 六个月，它已经反弹了大约7%，消除了大约三分之二的损失 经历了2022年。这已经并将继续缓解进口主导的通货膨胀 （包括能源通货膨胀）。进口商品和服务直接占五分之一 消费者价格指数(CPI)篮子。 这一统计数据增加到三分之一左右在核算导入组件时 国内生产的商品。 相对宽松的财务状况：At 来自迷你预算的影响的高度 去年9月/10月，金融市场 正在为未来12年的最高政策利率定价 几个月刚刚超过5.5%。最新的然而，估计表明，大多数 收紧货币政策已经发生在财务预期下 市场最高政策利率约为4.7%(见 图2.2)。 这些因素以及更强大的全球增长，特别是在欧元区，有确保英国经济避免了 迄今为止的技术性衰退。 图2.1：英国天然气期货价格，便士/热量 图2.2：市场对英格兰银行基准利率峰值的预期 普华永道— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— 英国经济展望资料来源：普华永道分析，RefinitivEikon。注：*这是指英镑汇率指数（ERI），通过加权双边汇率计算得出。 ————— ————— ——7 方框A：英国经济在美国动荡中的暴露程度如何区域银行业？ 普华永道英国金融状况指数(FCI)银行业动荡：A的崩溃美国中型银行强调 图2.3：普华永道英国金融状况指数 我们建立了一个新的指数来跟踪英国 财务状况。它是一个汇总指数 11个指标分为5个类别: 1.英镑汇率 2.利率 3.股票价格 4.公司利差 5.信用利差 此索引在图表中可视化为对，分数越高表示越紧 财务状况。有关我们的更多详细信息方法，请参阅附录。 美国区域银行业的脆弱性部门。这导致了适度的上升 对FCI来说，主要是由于较高的波动性和风险情绪的变化。有 可能会有更多的人员伤亡过渡到更高的利率 环境，但金融改革投入了 在GFC之后的位置意味着银行业部门部门更适合吸收 不利冲击。 经济影响：虽然金融自从迷你- 预算事件，他们仍然是实质性的比大流行前更紧。 这推动了企业的崛起 普华永道— ————— 最近的发展破产-现在处于最高水平 自全球金融危机以来-随着公司努力确保 ————— ————— 迷你预算:这一集的影响 看到我们的FCI达到了前所未有的高度 2016年。这主要是由提高利率预期，因为以及公司利差的回升其次是富时全股下跌 索引。但从那以后，更大的政治稳定已经看到指数回归更多 正常水平。 融资和偿还他们的贷款 更高的利率。ONS数据表明破产风险在小企业中最高 和中型企业。 ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— 英国经济展望 来源：普华永道分析，RefinitivEikon。注：*z分数可以定义为变量的标准偏差与长期（2010-19）平均值的数量。正 (负值)表示比2010-19年平均值更严格(更宽松)的条件。 ————— ————— ——8 英国的产出已经恢复到大流行前的水平，但其表现已经相对于G7经济体而言令人失望（1/2） 图2.4：实际GDP增长指数（2019年第四季度：100）经济表现低迷要观察的关键点是，每 人均增长一直是一个一贯的故事 英国经济表现继续落后 落后于G7竞争对手。基于 2022年2月月度GDP数据，英国国家产出刚刚恢复到 大流行前的水平，今年最慢的反弹 G7。 英国的人均增长相对于 G7也令人失望。第页的图2.510表明，英国的人均增长从2.3%逐渐放缓(1980年至 2007年）至1.4%（2010年至2016年）至0.7% （2016年 至2022年）。经济增长至关重要 至少从20世纪80年代开始，七国集团就开始了。然而，什么是一个相对较新的 现象是英国，它有在这方面一直优于G7指标，自 2016. 解开英国的增长问题 为什么英国的经济放缓更多与其他高级相比明显 经济？有三个主要驱动因素大多数经济学家都同意： 1.投资：正如我们在普华永道英国所强调的那样 对企业的影响(销售能力 更多)，家庭(消费更多的能力) 生产力追踪器，驱动因素之一 可持续经济增长是生产力 普华永道— ————— 和政府(提供公众的能力 ————— 反过来，这在很大程度上受到水平的影响————— 英国经济展望资料来源：普华永道分析，经合组织 商品和服务，如学校教育， 健康和防御)。 投资。今天，英国企业投资低于所有其他G7先进 当你占相对的经济时他们的经济规模。 ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ——9 英国的产出已经恢复到大流行前的水平，但其表现已经相对于G7经济体而言令人失望（2/2） 图2.5：实际人均GDP，年均增长率2.结构变化：OBR估计 英国实际GDP将下降约4% 吸引有健康问题的老年工人 重返工作岗位可能有助于提高英国的经济增长 2.3% 2.0% 1.4% 1.1% 从长远来看，否则会是由于结构的变化 causedbyBrexit.Themaintransmission 这种变化的渠道已经通过对资本和贸易流动的打击影响生产率增长率。 3.劳动力不活动的激增：A更多最近的趋势是经济激增 在英国无所事事，这仍然存在自开始以来一直持续升高 超过200,000的大流行其他不活跃的人。 1.1%2019年第四季度至2022年第四季度，50-64年老人几乎占三分之二的 前景。在某种程度上，这将包括减少NHS等待名单-截至2023年2月，大约有720万人在等待 接受常规治疗。一个办公室国家统计局（ONS）估计建议大约五分之一的 50-64岁的其他不活跃工人是 目前在NHS等待名单上。然而，说服提前退休人员返回可能证明更困难。 我们估计的直接经济影响 重新整合这一特定的细分市场人口可能导致GDP增长 在相对较高的情况下，约为0.2%至0.3%普华永道—— 0.7% UKG7UKG7UKG7 1980年至2007年2010年至2016年2016年至2022年 英国经济展望资料来源：普华永道分析，国际货币基金组织，国家统计局 在工作年龄中不活动的增加人口，提前退休和 疾病（或残疾）是主要的 cause. 短时间内。 ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— ————— —10 在我们的“增长低迷”情景中，我们预计英国将避免衰退并在明年年底恢复到趋势增长率 图2.6：普华永道英国实际GDP预测，同比增长，单位：%基本情况：增长缓慢不利情况：长期损坏 图2.7：普华永道英国实际GDP预测，指数（2022年第三季度=100） 在这种情况下，我们假设相对策略确定性和通货膨胀消退， 与我们在第