公司动态点评：商业化放量步入快车道，全球化发展稳步推进

公司2024年实现营业收入3.60亿元（同比增长294.24%），归母净亏损8.46亿元（同比减亏23.63%）；2025年一季度营业收入1.60亿元（同比增长96.32%），归母净亏损1.93亿元（同比减亏14.15%）。毛利率维持高位，2024年97.41%（同比提升0.93个百分点），2025年一季度95.57%（同比减少1.90个百分点）。费用方面，2024年销售/管理/研发费用分别为4.45/1.53/7.24亿元，同比变动112.01%/-32.55%/-10.17%，其中销售费用大幅增长主要系商业化团队扩张及市场拓展，研发费用同比小幅回落。

核心产品舒沃哲®和高瑞哲®顺利商业化并纳入国家医保目录，分别获得CSCO指南I级推荐和全面推荐，舒沃哲®已获FDA优先审评资格，高瑞哲®海外NDA即将启动，商业化放量步入快车道。早研项目DZD8586（首创LYN/BTK双靶点抑制剂）和DZD6008（第四代EGFR-TKI）具备FIC/BIC药物潜力，相关临床数据将在2025 ASCO大会报告。

投资建议：公司凭借自研技术平台成功孵化舒沃哲®和高瑞哲®，2024年两款产品同批入保奠定中短期高增潜力，利润端扭亏为盈可期。中长期看，两款产品出海将提升业绩弹性，创新管线具备可持续发展潜力。预计2025-2027年营业收入6.69/12.28/23.86亿元，归母净利润-7.20/-2.51/5.75亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：临床试验进展不及预期、市场竞争加剧、商业化推广不及预期、地缘政治、行业政策大幅波动、尚未盈利。