原料药稳步推进，制剂加速放量，公司发展进入快车道

核心主业及新业务表现亮眼，规模效益降低费用率水平

• 利润率：2024 H1综合毛利率57.02%（+7.23pp），归母净利率25.81%（+8.46pp），扣非归母净利率25.61%（+8.58pp）。原料药销售稳健增长，制剂新业务放量共同推动利润率提升。
• 费用率：2024 H1期间费用率26.74%(-1.39pp)，其中销售费用率9.44%(+4.76pp)因制剂销售团队建设上升，管理费用率10.87%(-3.94pp)、研发费用率8.96%(-1.16pp)、财务费用率-2.53%(-1.05pp)均有所下降。

地屈孕酮片终端覆盖加速，销售逐步放量

• 2024H1优化经销商网络，借助京津冀省级联盟集采加速终端覆盖，截止6月30日已在30个省市挂网，进院4411家（含社区门诊），实现销售收入9247.59万元。

研发费用高投入，企业竞争力进一步提升

• 2024H1研发投入6544.01万元，同比增长17.04%，覆盖小分子原料药、多肽类、寡核苷酸类原料药及制剂。递交多项注册申请：1个API国内注册、1个制剂国内上市申请、1个API美国FDA注册、2个API巴西注册、1个制剂新加坡注册；2个产品通过国内CDE审评，1个产品通过韩国审评。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年营业收入分别为16.00/20.33/26.85亿元（同比增长26.7%/27.1%/32.0%），归母净利润分别为3.89/5.06/6.84亿元（同比增长34.5%/30.0%/35.1%），对应2024-2026年PE分别为23/18/13倍。

风险因素

• 宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、销售不达预期风险、核心技术人员流失风险等。