2024年三季报点评：民用业务快速增长，宏山公司步入发展快车道

公司2024年前三季度业绩表现稳健，营收75.24亿元同比下降5.56%，归母净利润10.13亿元同比下降1.42%，但剔除宏山公司影响后净利润同比增长4.77%。第三季度归母净利润2.90亿元同比增长15.97%，剔除宏山公司影响后同比增长22.4%。商用航空工程和民用工程业务增长显著，民用航空收入同比增长88.55%，民品业务收入同比增长34.18%，盈利能力提升。

存货环比增加19.24%至45.81亿元，可能因产品交付延迟；合同负债环比下降18.47%至1.85亿元，进一步印证交付延迟。随着订单执行和产品交付，业绩有望提升。在建工程减少至5.47亿元，固定资产增加至52.32亿元，部分在建工程转固，前期资本开支开始产生效益，预计未来市场份额和盈利能力将同步提升。

宏山公司发展态势良好，航空精密模锻产业转型升级项目取得进展，主设备安装调试完成，新增产能逐步释放。公司积极开拓重点型号市场并开始交付，带动整体盈利能力提升。全球战略合作伙伴计划启动，竞争力进一步增强。宏山公司通过技术升级、市场拓展和全球布局实现稳步发展。

盈利预测方面，维持2024-2026年归母净利润分别为15.39/18.89/21.72亿元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。风险提示包括产品价格与毛利率变动、原材料价格波动、产能不稳定。