EB：关税扰动盘面反弹，关注需求验证及原料共振

核心观点

苯乙烯本轮反弹表现亮眼，主要得益于自身供需低库存提供的向上弹性、关税缓和带来的需求预期修正以及现货市场持续火爆的做多情绪。然而，追高需谨慎，原因在于3S（EPS、PS、ABS）自身高产下高库存的问题可能反映向终端的传导不流畅，利润压力抑制反弹高度。此外，原料端纯苯供需未明显好转，国内检修回归负荷提升，叠加韩国持续高供货导致去库压力较大。

周度期货策略建议

苯乙烯高空尝试，近月上方一线阻力看7800-7900。

期权策略建议

卖出EB2506-C-8000。

纯苯产业链分析

• 产能计划：2025年5-7月纯苯计划新增产能133万吨/年，下游新增产能约40万吨/年；检修涉及产能446万吨/年，下游停车产能约589万吨/年。
• 供需变化：5-7月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少约23.9万吨，需求净减少约34.1万吨，累库。
• 价格分析：纯苯价格偏弱，下游整体利润未见明显起色，己二酸、己内酰胺利润亏损较深，苯乙烯利润修复但仍在盈亏线下方。
• 进出口：韩国纯苯出口中、美持续高位，中国纯苯月度进口量波动，进口利润估算波动。

苯乙烯及下游分析

• 供需：亚洲区域多套苯乙烯装置退出，中国逐步向净出口国转变，4-5月维持出口表现。
• 库存：苯乙烯华东港口库存延续去库，同比压力有限，工厂库存承压。
• 下游需求：3S（EPS、PS、ABS）产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。3S开工率环比上升，折算苯乙烯周度用量基本持平。3S高产下库存同比偏高，反映需求传导阻力较大。
• 终端需求：关税落地后出口受限，内需关注补贴刺激，空调、冰箱、洗衣机内外销量数据波动。

研究结论

苯乙烯短期反弹受关税扰动和低库存支撑，但追高需谨慎，关注需求验证及原料共振下跌机会，近月上方阻力看7800-7900。