电力的三重催化 绩优持续+电改提速+市值管理

核心观点与关键数据

• 电力市场行情向好：整体电力行业行情持续向好，主要受成本下降、水电释放蓄水能力以及政策推动等多重因素催化。
• 成本下降：煤价持续下跌，北方四港及广州港库存同比上升，预计煤价下行趋势将持续，成本端压力减轻。
• 水电释放蓄水能力：雅砻江四月份发电量同比增长23.7%，主要得益于蓄水放水策略优化，释放了约20亿度蓄水能力。常见一季度蓄能同比去年多67亿度电，预计二季度发电量保持大个位数增长。
• 市场表现：上周电力公司涨幅靠前的多为中小型公司、市值管理相关公司，低配状态下的水电和核电类资产开始补涨。

舆情分析

• 低配状态下的补配：电力板块作为低配品种，优先补配水电为主，后续可能延续至火电和核电。
• 火电行情：火电行情尚未结束，市值管理、分红、长期容量和辅助服务等逻辑兑现，华能集团重视市值管理，煤价低位，火电业绩高增可能持续至Q3及全年。
• 绿电行情：绿电市场受136号文影响，合约电价细则对绿电行情有重要影响，预计绿电市场化交易量将大幅收缩，绿电价格可能上涨。

电改政策

• 现货市场推进加速：今年现货市场建设加速，预计年底10个省份正式运行，将推动分时电价拉开、电源价值有效体现。
• 电价改革节奏：电价改革节奏与预期一致，2023年看容量电价，2024年看辅助服务，2025年看现货和环境价值，预计2026年电改基本完成。
• 现货市场影响：现货市场将推动电量电价清晰反映发电价值，火电调节价值和容量价值将有效体现，分时电价差扩大。
• 绿电市场：绿电市场化交易量将收缩，环境价值逐步体现，绿电公司ROE将稳定，具备配置价值。

研究结论

• 电力板块投资组合：火电、水电、绿电作为三个组合品种，火电关注华电AA、华能A、新能电力；水电关注长电股份、深能股份；绿电关注新天绿能、恒能股份。
• 投资策略：火电弹性博弈，关注煤价、市值管理；红利资产稳定防御，关注分红、股息率、利率；政策推动下绿电，关注高ROE绿电公司投资机会。
• 电改方向：电改将推动电源综合价值体现，电能量价值拉平，火电、核电、水电、绿电分别体现发电价值、容量价值、环境价值和减排价值。
• 电改目标：提升非化石能源发电量占比，解决系统不稳定和环境价值问题。

其他信息

• 5月3日至5日在杭州召开策略会，多家券商董秘参会，欢迎投资者报名交流。