压缩机发力数据中心，半导体真空泵加速发展

核心观点与关键数据

• 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收36.74亿元（-4.62%），归母净利润8.63亿元（-0.28%），扣非后归母净利润8.21亿元（-2.24%），经营现金流净额1.12亿元（-85.50%），加权平均净资产收益率为21.80%。2025年一季度，营收6.06亿元（-19.09%），归母净利润1.18亿元（-19.58%）。
• 压缩机业务稳健增长，2024年实现营收20.30亿元，占比55.26%，同比增长4.31%。真空泵领域，2024年营收13.46亿元，同比下滑18.04%，主要受光伏行业产能过剩影响；半导体真空泵市场国产替代率低，但客户要求严苛，产品验证周期长，公司已完成三大系列半导体专用干式真空泵并推向市场，与多家半导体设备企业合作推动国产化。
• 加强研发创新，2024年研发费用1.82亿元，推出创新产品，2025年将加大对磁悬浮离心和气悬浮离心产品的研发力度，抢占数据中心领域。国际化方面，2024年境外收入7.06亿元，同比增长8.32%，积极推进越南北宁工厂投产，促进东南亚市场销售。

投资建议与风险提示

• 维持“买入”投资评级，修改盈利预测：2025-2027年营业收入预测34.84/35.68/37.74亿元，归母净利润预测7.62/8.12/8.93亿元，摊薄EPS为1.42/1.52/1.67元，当前股价对应PE倍数为13/12/11倍。
• 风险提示：光伏行业扩产不及预期、半导体行业客户拓展不及预期、海外市场波动、原材料大幅波动、测算市场空间误差、应收账款坏账风险。