通用自动化2022年报&2023年一季报总结：行业复苏在即，看好自主可控进阶的机床板块

证券研究报告 通用自动化2022年报&2023年一季报总结：行业复苏在即，看好自主可控进阶的机床板块 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：罗悦 执业证书编号：S0600120100013luoyue@dwzq.com.cn 2023年5月7日 工业自动化行业短期承压。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2022年&2023Q1工业自动化行业实现营收464.3和102.2亿元，分别同比+19%和+8%；实现归母净利润46.0和11.3亿元，分别同 比+7%和20%。具体来看板块分化较为严重：�核心零部件：如绿的谐波、中大力德等，受行业整体波动影响较大，利润增速出现较大下滑；②工业机器人：例如埃斯顿、汇川技术等，虽然整体行业景气较低，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，业绩增速位于板块前列。 看好“自主可控”进阶的机床行业。我们选取9家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】 【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【ST*沈机】【日发精机】【纽威数控】【宇环数控】进行分析。2022年&2023Q1九家机床企业实现营收196和47亿元，分别同比-5%和-6%；利润端其中7家机床企业（除日发精机、ST沈机）实现归母净利润17.0和4.6亿元，分别同比+1.9%和1%。利润端增速高于收入端，主要系行业毛利率维持高位，下行周期头部企业加强费用管控。展望未来，我们认为机床行业将迎来结构性机遇，在航天军工 、出口等高景气下游布局完善的龙头企业将赢得先机。此外在自主可控重要性逐步凸显的背景下，建议关注数控系统等核心零部件环节和老牌机床央国企。 看好产能扩张&国产替代加速的刀具龙头。我们选取4家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【中钨高新】【 厦门钨业】进行分析，2022年合计实现营收54.6亿元，同比+8.8%。盈利端以华锐精密与欧科亿为代表，2023Q1归母净利润分别同比-39%和+5%，低于行业收入增速，主要系盈利能力下滑。一方面，受疫情和原材料涨价影响，行业毛利率有所下滑；另一方面，行业期间费用率也有提升，主要受股份支付费用等因素影响。 投资建议：工业自动化推荐【国茂股份】【埃斯顿】【怡合达】【绿的谐波】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】;机床行业推荐【科德数控】【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】，建议关注【华中数控】【秦川机床 】；注塑机行业推荐【伊之密】 风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。 图：通用自动化主要公司业绩： 2022 2023Q1 证券代码 公司名称 营收 营收YOY （%） 归母净利润 归母净利润 YOY（%） 毛利率(%) 归母净利率 （%） 营收 营收YOY （%） 归母净利润 归母净利润 YOY（%） 毛利率(%) 归母净利率 （%） 工业自动化 300124.SZ 汇川技术 230.08 28.23 43.20 20.89 35.01 18.77 47.82 0.07 7.47 4.15 36.51 15.63 301029.SZ 怡合达 25.15 39.49 5.06 26.40 39.08 20.14 7.04 44.36 1.61 59.49 41.68 22.89 002747.SZ 埃斯顿 38.81 28.49 1.66 36.28 33.85 4.29 9.86 22.53 0.43 -28.34 33.57 4.37 300024.SZ 机器人 35.76 8.42 0.45 107.94 8.62 1.25 7.14 45.15 -0.44 23.77 13.29 -6.23 688017.SH 绿的谐波 4.46 0.54 1.55 -17.91 48.69 34.84 0.89 -5.68 0.25 -32.47 44.35 27.85 603915.SH 国茂股份 26.97 -8.41 4.14 -10.42 26.74 15.35 6.26 2.62 0.80 24.25 27.17 12.85 300607.SZ 拓斯达 49.84 51.36 1.60 144.16 18.55 3.20 7.99 -13.98 0.12 -77.62 20.63 1.51 688165.SH 埃夫特-U 13.28 15.73 -1.73 10.63 10.63 -13.02 3.90 37.08 -0.41 -20.69 11.11 -10.41 002527.SZ 新时达 30.97 -27.37 -10.57 -803.81 17.41 -34.12 9.11 11.43 1.30 751.69 17.82 14.27 002896.SZ 中大力德 8.98 -5.81 0.66 -18.43 24.10 7.39 2.19 6.89 0.15 -13.36 22.52 6.89 行业合计 464.28 18.71 46.03 7.32 28.90 9.91 102.18 7.55 11.28 20.18 30.28 11.04 机床板块 300083.SZ 创世纪 45.27 -13.97 3.35 -32.94 26.51 7.40 11.31 -12.51 1.22 -27.52 24.67 10.75 601882.SH 海天精工 31.77 16.37 5.21 40.31 27.31 16.39 7.83 11.01 1.35 22.84 28.81 17.29 000410.SZ *ST沈机 16.70 -1.68 - - 13.99 - 3.78 -18.40 - - 8.31 - 000837.SZ 秦川机床 41.01 -18.83 2.75 -2.07 18.89 - 10.07 -9.99 0.58 -3.29 18.46 - 688305.SH 科德数控 3.15 24.39 0.60 -17.04 42.40 19.16 0.85 40.36 0.27 257.09 45.87 31.54 002520.SZ 日发精机 21.39 -2.09 - - 26.54 - 3.74 -30.10 - - 33.43 - 688697.SH 纽威数控 18.46 7.76 2.62 55.59 27.49 14.21 5.28 23.49 0.72 35.63 26.15 13.59 688558.SH 国盛智科 11.63 2.32 1.85 -7.48 26.30 15.95 2.63 -4.34 0.36 -13.73 25.58 13.83 688577.SH 浙海德曼 6.31 16.68 0.60 -18.25 31.86 9.46 1.51 13.62 0.09 -36.44 27.82 6.25 行业合计 195.7 -4.87 - - 24.49 - 47.0 -6.20 - - 24.11 - 刀具板块 600549.SH 厦门钨业（厦门金鹭） 8.95 16.65 - - 45.30 - - - - - - - 000657.SZ 中钨高新（株洲钻石） 33.18 0.27 - - 35.37 - - - - - - - 688308.SH 欧科亿（刀具业务） 6.43 41.24 - - 36.75 - - - - - - - 688059.SH 华锐精密 6.02 23.93 1.66 2.20 48.85 27.58 1.50 11.79 0.24 -39.27 45.32 16.04 行业合计 54.6 28.42 - - 35.42 - - - - - - - 注塑机 300415.SZ 伊之密 36.80 4.16 4.05 -21.43 31.12 11.02 8.55 -4.89 0.90 -18.76 32.29 10.53 1882.HK 海天国际 123.08 -23.21 22.65 -25.80 31.83 18.40 - - - - - - 行业合计 159.88 -18.27 26.70 -25.16 31.67 16.70 - - - - - - 3 资料来源：Wind，东吴证券研究所（注：汇川技术为东吴电新组覆盖标的） 工业自动化板块： 行业短期分化，新能源打开长期空间 收入端:“含新量”较高工业自动化头部企业保持较快增长 2022年工业自动化行业受到疫情、原材料价格上涨和缺芯等多重影响，行业整体增速低于2021年。我们选取10家工业自动化企业，2022年合计实现营业收入464.3亿元，同比+19%。2023Q1受高基数&行业增速放缓影响，收入增速进一步下滑。2023年合计实现营业收入102.2亿元，同比+8%。 具体来看，“含新量”较高的工业自动化头部企业（怡合达、埃斯顿、埃夫特）表现较为亮眼，收入增速高于市场平均；零部件企业因与整体工业自动化行业需求挂钩，增速放缓明显，以绿的谐波为例 ，2022&2023Q1收入增速分别为+1%和-6%。 图：2022年工业自动化行业收入464.3亿元，同比 +19%；2023Q1实现收入102.2亿元，同比+8% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图：2022年&2023Q1怡合达、埃斯顿、埃夫特等收入同比增速 高于市场平均 资料来源：Wind，东吴证券研究所 尽管行业整体增速有所下滑，但头部厂商订单仍较为饱满，存货和合同负债规模实现增长，我们判断主要系国产替代与新能源领域的双重拉动。 截至2023Q1，工业自动化行业总合同负债规模为52.7亿元，同比+6.8%；总存货规模为158.8亿元，同 比+10%。 图：2022年工业自动化行业总存货150.5亿元，同比 +15%；2023Q1总存货158.8亿元，同比+10% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图：2023Q1工业自动化总合同负债金额为52.7亿元，同 比+6.8% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 2022年工业自动化行业实现归母净利润46亿元，同比+7%；2023Q1实现归母净利润11.3亿元，同比 +20%，增速较2021年有所回落，主要系收入端增速降低。 2022年&2023Q1工业自动化头部企业利润情况分化较为严重，具体来看：�核心零部件企业：如绿的谐波和中大力德，受行业整体波动影响较大，利润增速出现下滑；②工业机器人企业：例如埃斯顿、汇川技术、机器人，虽然整体行业景气较低，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润 增速位于板块前列。 图：2022年工业自动化行业归母净利润46亿元，同比+7%；2023Q1归母净利润11.3亿元，同比+20% 资料来源：Wind，东吴证券研究所 图：2022年&2023Q1怡合达、机器人归母净利润同比增速超过平均水平 资料来源：Wind，东吴证券研究所 2023年以来工业自动化行业盈利能力持续回升 2022年工业自动化行业毛利率为28.9%，归母净利率为9.9%，同比2021年水平有所降低。2023Q1盈利能力已有改善，行业毛利率为30.3%，归母净利率为11.0%。我们判断行业盈利能力回升，主要受到2022H2以来缺芯缓解、原材料价格回落等因素影响。 2022年行业期间费用率20.1%，同比-0.5pct；2023Q1行业期间费用率为22.75%，同比+1.6pct。具体来看，行业销售费用率和财务费用率基本保持稳定。行业管理（含研发）费用率提升，主要系研发费用率提升所致。 图：2022年以来行业盈利能力持续回升图：工业自动化行业期间费用率情况（单位：%） 工业自动化行业面临诸多新兴下游领域，且涉及学科纷繁复杂，对研发的要求较高。2018年以来，工业自动化行业整体研发