2025年初至今，申万建材指数上涨0.96%，与大盘涨幅相当，各板块呈现分化。耐火材料和玻璃玻纤跑赢建材指数，水泥指数上涨而估值下跌，其他板块TTM市盈率均有不同程度的上涨。
2024年建材行业营业收入整体下滑15%，2025年Q1营收降幅收窄，其中玻纤板块同比增长25%。2024年建材行业归母净利润同比下滑明显，2025Q1利润增速转正且达115%，其中水泥板块大幅减亏，玻纤板块增长明显。2024年建材行业扣非净利润同比增速-64%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为-64%、-86%、-57%、-54%、-88%。2025Q1，建材行业扣非净利润同比增速746%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为59%、-86%、600%、-18%、-257%。
盈利能力方面，2024建材行业毛利率持平、净利率整体下行，2025Q1盈利提升，其中水泥、玻纤提升明显。2024年，建材行业毛利率/净利率分别为20.59/2.87%，同比分别+0.13/-2.22pct。2025Q1，建材行业毛利率/净利率分别为20.02/1.96%，同比分别+1.71/+1.27pct，其中水泥、玻纤的毛利率/净利率分别+5.17/+2.47pct,+4.28/+4.82pct，其他板块盈利能力仍小幅下降。
水泥板块：2024年营业收入/归母净利润同比变动-23%/-40%，2025Q1分别变动-7%/68%。2025年Q1，水泥行业产量降幅收窄、价格提升，预计Q2供需改善与价格韧性并存。
玻璃板块：2024年营业收入/归母净利润同比变动-7%/-80%，2025年Q1分别变动-16%/-39%。需求下滑致价格下跌，业绩底部承压。
玻纤板块：2024年营业收入/归母净利润同比变动-2%/-47%，2025年Q1分别变动25%/165%。量价提升驱动盈利修复。
消费建材板块：2024年各细分板块体量较大的公司归母净利润同比变动情况有：三棵树（+91%）、东方雨虹（-95%）、坚朗五金（-72%）、蒙娜丽莎（-53%）、北新建材（+3%）。2025年Q1，各细分板块体量较大的公司归母净利润变动情况有：三棵树（+123%）、东方雨虹（-45%）、坚朗五金（+11%）、蒙娜丽莎（-715%）、北新建材（+2%）。
投资建议：
1）水泥板块：建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等；
2）玻璃板块：建议关注旗滨集团；
3）玻纤板块：建议关注中国巨石、长海股份等；
4）消费建材板块：建议关注三棵树、北新建材、兔宝宝等。
风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。
