创新类显示产品延续高增长，1Q25毛利率同环比改善

核心观点：康冠科技创新类显示产品延续高增长，1Q25毛利率同环比改善。

关键数据：

• 1Q25营收31.42亿元（YoY+10.8%，QoQ-25.1%），归母净利润2.15亿元（YoY+15.8%，QoQ-22.0%），毛利率13.36%（YoY+0.75pct，QoQ+1.76pct）。
• 智能交互显示产品、创新类显示产品、智能电视销售收入分别同比增长10.0%、50.4%、5.9%。
• 1Q25智能电视出货量同比增长31.0%，销售收入同比增长5.9%。
• 创新类显示产品（包括三个自有品牌）出货量同比增长63.6%，销售收入同比增长50.4%。
• 公司旗下品牌KTC在1Q25出货量60万台，同比增长50%，KTC自牌订单占比超5成。

研究结论：

• 公司各项业务营收持续增长，1Q25毛利率同环比改善。
• 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润同比变动24.1%/24.5%/12.7%至10.35/12.89/14.52亿元，对应2025-2027年PE分别为14.9/12.0/10.6倍。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。