创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间

核心观点

康冠科技创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间。

财报要点

• 2025年前三季度营业收入107.80亿元（YoY-5.4%），归母净利润5.03亿元（YoY-9.9%）。
• 单季度看，3Q25实现营收38.45亿元（YoY-19.7%，QoQ+1.4%），归母净利润1.19亿元（YoY-20.6%，QoQ-30.0%）。
• 分产品看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品营收分别同比增长37.11%、3.56%，智能电视收入同比下滑17.33%。
• 从出货量看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品出货量分别同比增长42.02%、6.04%，智能电视出货量同比下滑11.95%。

创新类显示产品

• 创新类显示产品业务持续高增，实现营收、出货量同比增长。
• 自有品牌出海取得显著突破，产品毛利率持续提升。
• 公司坚持AI赋能产品创新，构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵。
• 三季度自有品牌KTC正式发布AI交互眼镜，搭载高通芯片与豆包大模型。
• 公司布局居家陪护等场景的机器人领域，AI技术赋能显示推动业绩增长。

车载显示

• 公司成立惠州市康冠汽车电子有限公司，获得IATF16949：2016汽车行业质量管理体系认证证书。
• 已具有两条车载模组产线，产能为200台/H、2K/天、5W/月。
• 与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品已完成3000套量产交付。
• 开发了国产车规级替代方案的localDimming背光算法板，用于车载MiniLED背光产品。
• 已与国际头部Tier1公司合作开发车规MiniLED显示总成项目。

投资建议

• 公司智能电视战略结构调整，减少规模化客户出货，下调盈利预测。
• 预计公司2025-2027年归母净利润同比变动-4.9%/26.1%/18.9%至7.93/10.00/11.89亿元。
• 对应2025-2027年PE分别为19.9/15.8/13.3倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。