AI放量先进电子材料高速发展，产能扩张电池材料成长可期

公司核心观点与业绩表现

• 市场表现：截至2025年10月31日，公司收盘价为28.01元，年内最高34.94元，最低20.63元，流通市值236.29亿元。
• 财务数据：2025年前三季度实现营收80.72亿元（同比增长12.87%），归母净利润7.60亿元（同比增长30.81%）；第三季度营收27.22亿元（同比增长7.75%），归母净利润2.59亿元（同比增长3.73%）。

业务板块分析

1. 合成树脂：销量58.87万吨（同比增长13.90%），收入40.96亿元（同比增长4.64%）；通过细分领域和高端产品开发应对市场变化，酚醛树脂和铸造材料领域推出新产品，强化技术壁垒。
2. 先进电子材料及电池材料：销量6.11万吨（同比增长19.01%），收入12.37亿元（同比增长32.23%）；AI服务器需求放量及新能源电池材料渗透率提升推动增长，公司启动多项扩产项目，拟募集25亿元资金建设电池材料产业化项目。
3. 生物质产品：销量17.18万吨（同比增长30.17%），收入6.60亿元（同比增长25.22%）；大庆生产基地稳定运行，木糖及木糖醇扩建项目即将投产，增强生物质产业竞争力。

未来展望与投资建议

• 产能扩张：电子材料方面，2026年前将陆续建成投产多项扩产项目；电池材料方面，20亿元用于绿色新能源电池材料项目，预计年净利润7.57亿元。
• 财务预测：预测2025-2027年营收分别为117.86/130.49/142.16亿元（同比增长17.6%/10.7%/8.9%），归母净利润分别为11.81/14.49/16.81亿元（同比增长36.1%/22.7%/16.0%），EPS分别为1.40/1.71/1.99元，PE为20.1/16.4/14.1倍。
• 投资建议：维持“增持-A”评级，预计股价相对基准指数涨幅领先5%-15%。

风险提示

• 原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。