实体经济图谱2024年第18期：下游需求普降

证券研究报告 下游需求普降 实体经济图谱 2024年第18期 分析师：陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏博士 S0160523080004 联系人：陈莹1 2024年5月18日 量升 升 升 升 升 降 降 收 入 降 降 降 降 降 价 降 升 分 化 分 化 升 升 降 升 降 行 业 电 力 客 运 货 运 煤 炭 有 色 原 油 玻 璃 水 泥 钢 铁 化 工 机 械 休 闲服 务 食 品饮 料 零 售 纺 服 家 电 乘 用 车 房 地 产 基础设施 生产制造 消费服务 •5月中上旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求表现平平，5月前16天42城新建地产销量增速降幅走扩，5月前12天乘联会乘用车零售销量增速下降，4月消费表现整体欠佳，外需在欧美补库和地缘冲突等因素的影响下持续改善，而内需表现受假日错月带来的高基数和雨涝灾害拖累；另一方面，工业生产逐步迈入正轨，5月前16天六大发电集团日均耗煤增速有所回升，本周样本钢厂钢材产量增速上行，水泥、玻璃和煤炭价格均有改善，不过，本周PTA产业链负荷率涨少跌多，纯碱开工率和石油沥青装置开工率双双下行。 资料来源：WIND，财通证券研究所2 部门/会议 文件/主题 内容 中国人民银行 关于下调个人住房公积金贷款利率的通知 中国人民银行发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，其中提到，1）首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各省级分行按照因城施策原则，合理确定每笔贷款的具体利率水平。2）自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 财政部 《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》 财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，决定于5月17日、5月24日和6月14日分别发行30年期、20年期和50年期超长期特别国债。于5月17日招标首发的400亿元人民币30年期特别国债，为今年首期。本期国债自2024年5月20日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年5月20日和11月20日，2054年5月20日偿还本金并支付最后一次利息。 国务院总理 国务院常务会议 国务院总理李强主持召开国务院常务会议。1）会议研究了有效降低全社会物流成本有关工作。强调要进一步优化货物运输结构，大力发展多式联运，补齐大宗商品物流、冷链物流、农村物流等短板，统筹推进物流成本实质性下降。2）会议审议通过《制造业数字化转型行动方案》。强调要加快核心技术攻关和成果推广应用，加大对中小企业数字化转型的支持，探索形成促进中小企业数字化转型长效机制。3）会议审议通过《公平竞争审查条例（草案）》。强调要细化完善公平竞争审查规则，为各类经营者公平参与市场竞争营造良好环境。 工业和信息化部办公厅 关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知 工业和信息化部办公厅等部门发布关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知。通知提出，1）选取适宜农村市场、口碑较好的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动，丰富消费体验，提供多样化选择。2）组织充换电服务，新能源汽车承保等金融服务，以及维保等售后服务协同下乡，补齐农村地区配套环境短板。3）落实汽车以旧换新等支持政策，使优惠直达消费者，鼓励各新能源汽车生产企业积极参加，制定促销方案，建立完善售后服务体系。 商务部办公厅 关于完善再生资源回收体系支持家电等耐用消费品以旧换新的通知 商务部办公厅、财政部办公厅发布关于完善再生资源回收体系支持家电等耐用消费品以旧换新的通知。通知提出，1）完善再生资源回收体系中转设施，改造建设县域废旧家电家具回收站点，提升再生资源集聚和中转能力。2）支持商业网点提供废旧家电回收等服务，改造建设废旧家电暂和增加服务功能。3）支持废旧家电回收企业配备再生资源回收车辆，推广“以车代库”等灵活流动回收模式，统一服务规范，延伸回收网络。 国家发展改革委 《求是》 中共国家发展改革委党组在《求是》杂志撰文称，1）推进高水平科技自立自强，建立产业需求引领的创新体系，建设现代化产业体系，积极培育战略性新兴产业，促进数字技术与实体经济深度融合。2）健全房地产企业主体监管制度，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。3）建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，全面加强金融监管。4）强化重点领域安全能力建设，健全粮食产购储加销协同保障机制，加快规划建设新型能源体系，加快构建数据基础制度。5）深化收入分配制度改革，逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。6）完善重点群体就业支持体系，完善劳动者权益保障制度，健全多层次社会保障体系。7）健全社会救助体系，完善最低生活保障标准动态调整机制，健全区域协调、城乡融合发展体制机制。 北京市 《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）》 《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）》公开征求意见。其中提到，1）加快房山基地建设，推进通用航空在全市开展应急通讯等领域应用示范。2）依托延庆八达岭机场开通西北物流支线等航线，构建无人机+公交物流配送新模式。3）建立大兴机场与雄安新区，首都机场与天津、廊坊等地区的通勤航路航线，探索分体式飞行汽车城际通勤+城内摆渡应用新业态。4）成立低空经济发展工作领导小组，推动解决一批低空经济重要问题，建立军地民协同机制，统筹推进空域管理等各项事项。5）制定出台专项政策，加大资金支持力度，引导社会资本机构投资低空产业项目。 来源：中国政府网、中国人民银行等，财通证券研究所3 目录 消费服务 房地产：5月前16天42城新房销量增速降幅走扩，二手房均价环比增速降幅收窄。 乘用车：5月前12天乘联会销量零售批发均降，开工率回升。 家电：4月限额以上家电音像零售同比增速下行，产业在线空调出口增速提升。纺服：4月限额以上服装鞋帽类零售额增速回落，本周柯桥纺织价格指数上行。零售：4月社消零售同比增速下行，可选回升而必需略降。 食品饮料：限额以上零售额同比增速涨少跌多，餐饮消费收入增速有所放缓。 生产制造 休闲服务：节后票房收入与观影人次双双下行，观影市场热度回落。 机械：4月挖掘机销量同比增速转正，小松挖机开工小时数上行。 化工：本周PTA产业链产品价格下行，负荷率涨少跌多。 钢铁：本周钢价、毛利下行，钢材产量增速回升，库存有所去化。水泥：本周全国水泥平均价格回升，企业库容比环比延续下行。玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存连续2周下行。 原油：本周原油价格分化，CRB指数均值下行，美元指数走低。 有色：本周金属价格普涨，铜库存去化、铝库存回补。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格上行，本周秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：5月前14天运价指数涨多跌少，本周整车货运流量指数有所回升。 客运：本周23城地铁客运量走高，执行国内及国际航班架次数双双下行。4 电力：5月前16天发电耗煤量增速回升，本周六大发电集团煤炭库存回补。 指标数据表现解读 需求 价格土地成交 库存 4月全国地产销售面积同比增速降幅收窄至-14.4%， 5月前16天42城新建地产销量增速降幅走扩至-37.7%， 5月前16天16城二手房销量增速降幅走扩至-24.7%。 5月前两周108城二手房均价环比增速降幅收窄至-0.4%。上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率下降。 上周十大城市商品房库销比微升至97.5周。 4月全国地产销售面积同比增速降幅收窄。5月前16天，新房、二手房销量增速降幅均走扩，其中二手房三四线城市销量表现相对较好。5月前两周108城二手房均价环比增速降幅收窄。销量走低带动库存回升，上周十大城市商品房库销比小幅上升，创2010年以来同期新高。土地成交量价齐跌，上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率下降。本周地产新政出台，取消个人住房贷款利率下限，下调首二套房贷首付比例至新低，下调住房公积金贷款利率0.25%。多措并举之下，房地产市场有望边际回暖。 图142城地产销量同比增速（%） 16个一二线26个三四线 42城 60 30 0 -30 -60 20/520/1121/521/1122/522/1123/523/1124/5 图2十大城市商品房库销比（周） 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 320 270 220 170 120 70 20 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 4月乘联会乘用车销量增速降至-5.7%，需求中汽协乘用车销量增速降至10.5%。 5月前12天乘联会乘用车零售销量增速降至-9%， 批发销量增速降至-11%。 生产本周半钢胎开工率回升至81%。库存4月汽车库存系数升至1.7。 零售 批发 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 4月乘联会及中汽协乘用车销量增速均下降，5月前12天乘 联会乘用车零售及批发销量增速均有所回落。去年“�一”假期较今年多了3天，部分4月末订单于5月上牌，叠加今年连续5天假期压缩5月的产销时间间隔，不利于5月开局增速表现。本周半钢胎开工率有所回升，处于2014年以来同期最高位。4月，PMI指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数继续保持在扩张区间，对车市的稳定有促进作用。另外，各地响应以旧换新政策，加之车市新品价格战阶段性降温，市场观望群体消费热情有望被激发，有望带动乘用车销量。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 21/521/1122/522/1123/523/1124/5 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 4月限额以上家电音像类零售额同比增速下行至4.5%， 需求4月产业在线空调内销量同比增速回落至14.2%， 出口同比增速上行至34.6%。 生产4月产业在线空调产量同比增速回落至21.6%。 库存4月产业在线空调库销比上行至0.78。 4月限额以上家电音像类零售额同比增速与累计同比增速下行。4月份，空调市场延续季节性备货。国内市场方面，由于原材料价格较高，内销同比增速有所回落。出口方面，红海危机对航运价格影响持续，海外企业提前下单备货，带动空调外销需求旺盛，出口同比增速上行。库存方面，4月空调库存同比降幅走扩，库销比上行至0.78。 图5产业在线空调销量当月同比增速（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 21/421/1022/422/1023/423/1024/4 图6限额以上家电音像零售同比（%） 限额以上家电音像零售当月同比 限额以上家电音像零售累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21/421/1022/422/1023/423/1024/4 指标数据表现解读 本周柯桥纺织价格总类价格指数上行， 价格原料类价格指数保持平稳。 4月限额以上服装鞋帽类零售额 需求同比增速回落至-2%。 本周中国轻纺城成交量回升。 在去年同期高基数影响下，4月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速转负，较3月下降5.8个百分点，累计同比增速下行至1.5%。价格方面，本周柯桥纺织价格指数总类上行，同比降幅有所收窄，原