周度评估
- 价格回顾：上周沪铅指数收跌0.51%至16885元/吨，单边交易总持仓6.77万手；伦铅3S涨3.5至1988美元/吨，总持仓14.61万手。
- 高频数据：SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨；国内上期所库存4.99万吨，社会库存增至5.6万吨；外盘LME库存25.07万吨，注销仓单12.68万吨。
- 产业数据：原生铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存48.2万吨（29.0天）；原生开工率67.35%，锭厂库1.8万吨；再生铅废库存6.9万吨，周产2.8万吨，锭厂库2.1万吨；铅蓄电池开工率72.66%。
- 总体来看：中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生原料库存有限，利润承压，再生铅企开工下行；蓄企放假后开工回升。预计沪铅指数在16300-17800间震荡，短线偏强。
原生供给
- 进口：3月铅精矿净进口6.78万吨（同比+16.9%），银精矿净进口13.27万吨（同比-3.6%）。
- 产量：4月中国铅精矿产量12.84万吨（同比+10.8%），1-4月共产43.15万吨（同比+11.8%）。
- 库存：铅精矿港口库存4.6万吨，工厂库存48.2万吨（29.0天）。
- 加工费：进口TC-30美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
- 开工与产量：原生开工率67.35%，4月原生铅产量29.15万吨（同比-7.4%），1-4月共产115.48万吨（同比-4.4%）。
再生供给
- 原料与周产：铅废库存6.9万吨，再生铅企利润低位，周产2.8万吨。
- 月产与库存：4月再生铅产量37.44万吨（同比+4.3%），1-4月共产128.29万吨（同比-5.9%），锭厂库2.1万吨。
- 进口与总供给：3月铅锭净出口0.10万吨，1-3月累计净出口0.10万吨；3月国内铅锭总供应67.08万吨，1-3月累计供应177.08万吨。
需求分析
- 表观需求：3月国内铅锭表观需求69.71万吨（同比-0.4%），1-3月累计需求179.52万吨（同比-3.8%）。
- 出口：3月电池净出口含铅5.23万吨（同比+3.8%），1-3月累计出口16.35万吨（同比+26.0%）。
- 库存：4月企业成品库存天数27.7天，经销商库存天数38.5天。
- 终端需求
- 动力电池：电动自行车产量下滑但快递等场景拉动新装需求。
- 启动电池：汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高。
- 固定电池：通信基站及5G发展带动基站板块需求稳步增加。
供需库存
- 库存：原生铅成品库存持平，再生铅成品库存小幅上升；铅锭总库存变化不大。
- 全球库存：全球显性库存及国内显性库存均无明显变化。
- 供需平衡：3月国内铅锭供需差短缺-2.43万吨，1-3月累计短缺-0.03万吨；2月全球精炼铅供需差过剩2.91万吨，1-2月累计过剩3.72万吨。
价格展望
- 基差与价差：上期所铅基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨；LME铅基差-4.83美元/吨，3-15价差-58.5美元/吨。
- 沪伦比与出口盈亏：剔汇后沪伦比1.184，铅锭进口盈亏-721.15元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净空，伦铅投资基金、商业企业净空。
