周度评估及策略推荐
- PX：价格大幅上涨，09合约单周上涨272元，报6744元。关税超预期下调刺激PXN大幅走扩。供应端，中国负荷下降，海外装置检修。需求端，PTA负荷上升。库存环比持平，二季度预计持续去库。终端纺服订单改善，成品库存下降，90天内存在抢出口预期，聚酯库存下降至低位，聚酯负荷或将持续高位。短期估值上涨至高位，注意风险。
- PTA：价格大幅上涨，09合约单周上涨192元，报4774元。供应端，PTA仍处于检修季，整体负荷将持续偏低。需求端，聚酯负荷维持高位，PTA检修季延续，库存持续去化。利润端，加工费支撑偏强。关税下调刺激终端订单改善，负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑。短期PXN上涨至高位，注意风险。
- MEG：价格单周下跌32元，报4160元。供应端，国内仍处于检修季，负荷预期已下降至最低水平。到港方面，本周到港预报下降。需求端，聚酯负荷上升。库存方面，港口库存预期持续去库。成本端估值支撑较低。产业基本面仍处于去库阶段，宏观上关税下调，终端大幅改善，对原料补库后聚酯库存压力缓解，负反馈逻辑瓦解，回归原料基本面逻辑。短期有较大装置意外停车，或将加大去库幅度，但估值修复幅度较大，短期需要关注风险。
期现市场
- PX：基差偏强，价差正套。持仓上升，成交偏高。
- PTA：基差逐渐走强，价差正套。持仓、成交上升。
- MEG：基差上升，价差偏强。持仓小幅上升，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套，整体供给压力不大。中国负荷下降，亚洲负荷下降。海外印尼、日本装置检修。进口方面，韩国PX出口中国下降。
- 库存：3月底社会库存468万吨，环比持平，二季度预计持续去库。
- 成本利润：PXN走强，短流程价差上升，石脑油裂差高位。
- 芳烃调油：汽油表现走弱，调油相对价值偏弱。美韩芳烃价差下降。
PTA基本面
- 供给：虹港石化年中计划投产。本周负荷上升，装置方面重启和提负。PTA仍处于检修季，六月仍将有几套装置检修。
- 需求：聚酯负荷维持高位，终端负荷上升。涤纶库存下降至历史低位，利润改善。甁片库存偏高，利润较低，短期开工上升至高位水平，后续存在负荷下降预期。
- 库存：持续去库。
- 利润估值：加工费偏强。
乙二醇基本面
- 供给：2025年产能增速回升。总负荷大幅下降，油制装置发生意外检修。
- 进口：3月上升，沙特、美国进口量季节性历史高位。
- 库存：港口本周小幅去库，隐库下降。
- 成本：乙烯、煤炭下跌。
- 利润：整体利润历史同期高位。
聚酯及终端
- 供给：长丝新装置投产。开工年内新高。
- 出口：3月增长明显。
- 库存：长丝库存下降至历史同期低位，短纤库存高位下降，甁片库存偏高。
- 产销率：订单上升，库存下降，原料大幅备库。
- 终端：开工回升，但弱于去年同期。美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际持稳。
